煤价年内涨47%逼宫电价：火电盈利修复是长期拐点还是短期博弈？
中国能源产业发展网 发布时间：
2026-09-30 07:53
正方：煤价上涨压缩火电利润，盈利修复是幻象
传统框架下，煤价与火电盈利呈高度负相关。以2021年煤价暴涨为例，秦皇岛港Q5500一度突破2500元/吨，火电行业大面积亏损。以此推论，2026年煤价从低位反弹47%，火电理应承压。中电联统计，9月第一周燃煤电厂日均耗煤量437万吨，虽同比下降9.6%，但仍处相对高位；截至9月10日，电厂库存10340万吨，可用天数20.5天。对于独立火电（外购煤比例高、无长协锁定能力）而言，煤价从682元/吨涨至1002元/吨，每千瓦时燃料成本增加约0.099元，短期盈利压力真实存在。
反方：电价修复弹性能覆盖煤价涨幅，火电盈利拐点已至
2026年9月上旬，秦皇岛港5500大卡动力煤现货报价突破1000元/吨关口，同比涨幅约124元/吨；广东现货市场月度均价同比上涨34.3%至426元/兆瓦时；江苏集中竞价成交电价344.51元/兆瓦时，较标杆电价下浮幅度已收窄至11.89%。华电国际、大唐发电、国电电力、华能国际四家火电龙头二季度综合电价环比改善1.1至3.1分/千瓦时，在中报中已得到验证。更关键的是，2027年年度长协谈判窗口正在临近——广东9月现货均价389元/兆瓦时，较2026年长协价高出17元/兆瓦时；多家机构预判广东2027年年度长协电价有望突破0.4元/千瓦时。两广售电公司2026年上半年近六成亏损，低价抢签策略已被证伪，议价权从买方转移至卖方。
裁判席研判：火电盈利修复具备结构性，持续性优于2021年
当前火电盈利修复的本质是电价修复叠加煤电联营降本的双轮驱动，并非单纯的成本转移游戏。第一层是政策纠偏：国家发改委与市场监管总局联合发布成本核算新规，首次将低价无序竞争纳入可执行监管框架。第二层是煤电联营的内在成本优势：国电电力、陕西能源、华能蒙电等具备自产煤炭或长协锁定能力，煤价上涨对其综合成本影响远小于纯外购煤的独立火电厂。第三层是容量电价机制改革带来的底座支撑：火电从单一电量盈利向电量加容量双轨盈利转型。综合来看，火电盈利修复已非短期博弈，而是具备政策、电价、机制三重支撑的结构性拐点。
传统框架下，煤价与火电盈利呈高度负相关。以2021年煤价暴涨为例，秦皇岛港Q5500一度突破2500元/吨，火电行业大面积亏损。以此推论，2026年煤价从低位反弹47%，火电理应承压。中电联统计，9月第一周燃煤电厂日均耗煤量437万吨，虽同比下降9.6%，但仍处相对高位；截至9月10日，电厂库存10340万吨，可用天数20.5天。对于独立火电（外购煤比例高、无长协锁定能力）而言，煤价从682元/吨涨至1002元/吨，每千瓦时燃料成本增加约0.099元，短期盈利压力真实存在。
反方：电价修复弹性能覆盖煤价涨幅，火电盈利拐点已至
2026年9月上旬，秦皇岛港5500大卡动力煤现货报价突破1000元/吨关口，同比涨幅约124元/吨；广东现货市场月度均价同比上涨34.3%至426元/兆瓦时；江苏集中竞价成交电价344.51元/兆瓦时，较标杆电价下浮幅度已收窄至11.89%。华电国际、大唐发电、国电电力、华能国际四家火电龙头二季度综合电价环比改善1.1至3.1分/千瓦时，在中报中已得到验证。更关键的是，2027年年度长协谈判窗口正在临近——广东9月现货均价389元/兆瓦时，较2026年长协价高出17元/兆瓦时；多家机构预判广东2027年年度长协电价有望突破0.4元/千瓦时。两广售电公司2026年上半年近六成亏损，低价抢签策略已被证伪，议价权从买方转移至卖方。
裁判席研判：火电盈利修复具备结构性，持续性优于2021年
当前火电盈利修复的本质是电价修复叠加煤电联营降本的双轮驱动，并非单纯的成本转移游戏。第一层是政策纠偏：国家发改委与市场监管总局联合发布成本核算新规，首次将低价无序竞争纳入可执行监管框架。第二层是煤电联营的内在成本优势：国电电力、陕西能源、华能蒙电等具备自产煤炭或长协锁定能力，煤价上涨对其综合成本影响远小于纯外购煤的独立火电厂。第三层是容量电价机制改革带来的底座支撑：火电从单一电量盈利向电量加容量双轨盈利转型。综合来看，火电盈利修复已非短期博弈，而是具备政策、电价、机制三重支撑的结构性拐点。
来源：
中国能源产业发展网@原创
作者：
苏清越
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