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煤、电、碳三市场联动：火电盈利拐点已至还是黎明前的震荡？

中国能源产业发展网发布时间：

2026-09-30 07:53

三市场联动：历史上罕见的同期共振
2026年三季度，煤炭、电力、碳市场三个关联市场同期走强。煤炭：秦皇岛港Q5500从年初682元/吨一路上攻至9月上旬1002元/吨，年内累计涨幅47%，年内均价796元/吨，较上年同期高出124元/吨。电力：广东9月现货均价同比上涨34.3%至426元/兆瓦时，三季度均值389元/兆瓦时，较2026年长协价高出17元/兆瓦时；江苏集中竞价成交电价较上年同期上涨7.83%。碳市场：配额综合收盘价从2025年底74.63元/吨升至97.90元/吨，半年涨幅31.18%。三个市场同时走强，意味着整个能源体系正在经历价格重构——来自供给侧主动收缩、需求侧结构性变化和绿色溢价系统重定价三重力量的共振，持续性远强于单一市场周期波动。

联动的底层逻辑：三条线索指向同一方向
线索一：供给侧主动收缩。煤炭安监趋严延伸至国有煤矿（矿安〔2026〕84号文），电力行业十五五低碳考核倒逼新增装机降速，均是供给侧的结构性收缩，具有政策制度化背景的长期趋势。线索二：需求侧结构性增长。传统用电增速趋缓（2026年1至7月燃煤发电量累计同比-1.5%），但数据中心、算力基础设施、新能源汽车充电等新兴产业用电高速增长，使电力供需边际趋紧。线索三：绿色溢价重定价。碳价从50元/吨涨至接近百元，2026年8月15日正式施行的《生态环境法典》首次在法律层面确立碳排放权交易制度，碳价从政策信号向法律约束的根本性转变已完成。

火电盈利拐点研判：三个条件是否满足？
条件一：电价涨幅能否覆盖煤价涨幅？部分满足。广东、江苏等现货市场活跃省份已具备电价弹性，足以对冲同比例煤价涨幅；但其他省份电价弹性尚未充分释放，火电盈利拐点具有区域性而非全国性。条件二：容量电价补偿机制是否实质性落地？这是关键支撑。随着全国现货市场铺开和容量电价补偿政策完善，火电的电力保供价值正在被定价，容量电费收入为火电提供了稳定的盈利底座。条件三：煤电联营的渗透率是否足够高？具备煤炭资源或长协锁定能力的企业已在成本端建立显著优势，行业盈利改善将呈现结构性分化而非全面普涨。

下一步关键观测指标与投资策略
信号一：2027年年度长协电价谈判结果——广东能否突破0.4元/千瓦时是全国风向标，若各省长协折让幅度普遍收窄，则电价修复具备全局性。信号二：四季度冬储补库力度——电厂库存较上年同期低1440万吨，今冬补库力度或超预期，若冬储期间煤价再破千元而电价保持坚挺，则煤电双涨格局将进一步验证盈利拐点的可持续性。信号三：钢铁、水泥、电解铝三大行业纳入碳市场后的履约行为——若推动碳价快速突破百元，碳成本将正式成为火电盈利的常态化变量。综合研判：火电盈利拐点已具备结构性基础，但尚未全面确认，当前更像是黎明前的震荡。煤电联营龙头和高股息标的确定性最高，纯火电弹性标的需等待2027年长协落地后再加大配置。

来源：

中国能源产业发展网@原创

作者：

方晴