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从21亿到82亿：浙石化一座炼厂如何撑起荣盛石化748%的净利增长

中国能源产业发展网发布时间：

2026-09-24 18:13

【中国能源产业发展网@原创】【作者：周知行】一家营收下滑近13%的公司，净利润却暴涨7.5倍——荣盛石化2026年半年报的这组反差，本质上是"一座炼厂决定一家公司的命运"的缩影。把时间轴拉开，这条利润曲线如何炼成，比数字本身更值得拆解。
起点：2025年的低谷，炼化价差被压制
故事要从行业低谷说起。2025年，受全球需求疲弱与炼油产能宽松影响，炼化价差处于低位，荣盛石化核心子公司浙江石化净利润仅21.32亿元，炼油产品盈利能力承压，公司整体处于"增收不增利"甚至利润收窄的区间。彼时市场对大炼化的担忧集中在：产能过剩、成品油需求见顶、化工品价差低迷。浙石化虽具备4000万吨/年炼油、880万吨/年PX、420万吨/年乙烯的世界级规模，但尚未充分释放一体化协同红利。
转折：2026上半年地缘冲突，裂解价差走阔
2026年的转折来自外部冲击。中东局势扰动下霍尔木兹海峡通行受限，全球炼油有效产能缩减约10%，成品油裂解价差接连刷新历史纪录——欧洲柴油裂解价差冲高至88.34美元/桶，航煤站上90美元/桶。原油价格上行过程中，成品油与化工品涨幅远超原料涨幅，炼厂裂解价差大幅拓宽。WTI上半年均价82.57美元/桶（同比+22.2%），Q2受冲突影响均价92.7美元/桶（环比+27.6%）。浙石化凭借一体化装置，将这一价差红利转化为利润。
引擎：浙石化净利润21.32亿→82.75亿，贡献超八成
利润引擎清晰可见。荣盛石化半年报显示，浙石化上半年营业收入935.21亿元、净利润82.75亿元，较上年同期21.32亿元大幅增长约288%，对上市公司净利润贡献度超过八成。这座累计投资超3000亿元、全球最大的单一炼化一体化基地，依托"上一道工序副产品成为下一道工序原料"的协同优势，在不同产品间寻找最优利润组合——2026上半年炼油产品收入208.03亿元（同比-60.30%），但毛利率达34.89%、同比提升12.31个百分点，是业绩爆发核心支柱；化工产品收入712.67亿元（+17.33%）、毛利率14.87%（+2.79pcts）；聚酯化纤收入132.90亿元（+19.45%）、毛利率6.78%（+5.28pcts）。
策略："减油增化"，把利润留在高附加值链条
浙石化的关键动作是"加减法"。在炼油与化工收入"一减一增"之间，公司持续向"减油增化"调整产品结构——降低低价值成品油销量，扩大PX、乙烯、聚烯烃等化工原料与新材料产出。PX-原油价差Q2均值3286元/吨（同比走阔36.5%），浙石化拥有约900万吨/年PX产能直接受益；聚烯烃-原油价差Q2均值2980元/吨（环比走阔19.6%）。同时公司部署EVA、POE、DMC、PC、ABS等新能源新材料产品，并推进浙石化高性能树脂项目与炼化一体化改造提升工程，新建5#连续重整等装置，应对成品油需求达峰趋势。
加固：沙特阿美48万桶/日供应+8亿美元无息授信
原料端的安全垫进一步加固。荣盛石化深化与沙特阿美战略协同，获得后者承诺的48万桶/日高品质原油供应及不低于8亿美元的无息采购授信额度，有效提升资金利用效率与原料保障能力；并联手SABIC拟就先进新材料项目开展战略投资。中金石化上半年实现净利润0.97亿元、同比扭亏为盈。MSCI ESG评级A级，在全球石化行业位居前列。多重举措下，公司在油价高波动环境中具备了更强的成本缓冲与议价能力。
展望：Q3价差延续修复，但现金流与地缘是变量
进入下半年，炼化景气延续修复。Q3以来（截至8月24日）WTI均价约80.45美元/桶，较Q2高点回落，成本端压力缓和；机构预测2026—2028年荣盛石化归母净利润91亿/110亿/120亿元。但需警惕两点：一是浙石化上半年经营现金流净额126.56亿元、同比-27.4%，利润改善未完全转化为现金流入；二是高位裂解价差难以长期维持，一旦地缘缓和、价差均值回归，无配额与低一体化企业承压，而荣盛凭借存量大装置稀缺性与沙特阿美绑定，韧性相对更强。中长期看，《石油天然气发展"十五五"规划》压总量、优结构，利好已建成的大规模一体化装置，浙石化的"增利密码"具备结构性延续基础。

来源：

荣盛石化2026年半年度报告

作者：

周知行