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国电南自的28.61%：营收下降7.82%，毛利为什么反而涨了5个百分点

中国能源产业发展网发布时间：

2026-09-23 10:42

【中国能源产业发展网】原创【作者】卓启焱

39.47亿元营业收入，同比下降7.82%；1.94亿元归母净利润，同比增长22.01%；扣非净利润1.86亿元，同比增长24.57%。2026年上半年，国电南京自动化股份有限公司交出的这份半年报，呈现出收入与利润的反向运动。更能说明经营质量的是另一个数字：综合毛利率由上年同期的23.73%提升至28.61%，一年之内抬升了近5个百分点。

理解这组数字，需要先看清这家公司的业务构成。国电南自当前产业涵盖电网自动化、电厂及工业自动化、轨道交通自动化、信息与安全技术、电力电子五大核心板块，主要为电力、工业、新能源领域客户提供自动化、数字化、智能化产品与整体解决方案。上半年分产业看，电网自动化产业实现营业收入19.85亿元，占总营收的50.28%，是第一大业务板块，报告期内该产业累计订货28.08亿元；电厂及工业自动化产业收入7.54亿元，占比19.10%；信息与安全技术产业收入4.94亿元，占比12.52%；系统集成中心收入4.50亿元，占比11.40%；生产制造中心、轨道交通自动化、电力电子产业收入分别为0.98亿元、0.94亿元、0.50亿元。

收入下降的原因，公司解释得很直接：系统集成板块收入较上年同期减少。该板块以风电、光伏EPC总承包及综合能源总承包业务为主。这是一个关键的结构性信息——下滑的不是技术产品业务，而是相对重资产、低毛利的工程总承包业务。工程类收入减少，在报表上表现为营业收入下滑，在产品结构上却表现为高毛利业务占比提升，直接带动综合毛利率从23.73%上升到28.61%。营业成本同比下降13.71%，降幅明显大于收入降幅，是毛利率改善的直接来源。

利润端的改善还有两条辅助线索。一是财务费用同比下降66.64%至251.34万元，主要系本期汇兑净收益增加；二是信用减值损失及资产减值损失合计3566.91万元，较上年同期的6329.84万元明显收窄，资产质量出现边际改善。把这几项放在一起看，1.94亿元归母净利润同比增长22.01%，并非依赖单一科目的调节，而是毛利率、财务费用与减值损失共同作用的结果。

费用结构透露出公司的战略取向。上半年研发费用3.01亿元，同比增长15.65%，研发投入合计3.02亿元，占营业收入的比重达7.65%；同期销售费用1.70亿元，同比下降6.53%；管理费用2.35亿元，同比增长9.54%。收入下降的同时研发投入继续加码，占营收比重接近8%，在电力自动化这类技术密集型行业里，这个比例意味着公司把资源集中投向了新产品与新技术的开发。

研发的产出可以量化。报告期内公司获授权专利109项，其中发明专利69项；11项科技成果通过省部级鉴定并均达到国际领先水平。对于一家以电网二次设备与自动化系统为主业的企业而言，国际领先级别的成果鉴定通常对应具体的技术突破，例如新型电力系统下的保护控制、构网型设备协同、电网数字化平台的实时性等方向。这些成果能否在三年内转化为订单，是判断研发投入有效性的关键。

订单端的数据提供了前瞻信号。上半年公司实现订货61.26亿元，同比增长10.61%，明显高于收入增速。订货与收入之间的差额，通常意味着在手订单的积累——对以工程交付为特征的自动化企业而言，这部分订单将在未来若干个报告期内逐步确认为收入。另一个值得注意的对比是回款38.98亿元、同比下降7.05%，回款与订货的不同步，反映出下游客户在项目推进与资金安排上的节奏差异。

从下游应用看，电网领域收入占比超过50%，是公司业绩的基本盘。上半年变电站自动化业务在青海、山西、甘肃等多地重点工程中中标，说明在传统优势领域，公司保持了稳定的投标能力。而新型电力系统建设带来的需求变化，正在给这个基本盘增加新的内容：新能源大规模接入之后，变电站的保护配置、通信架构、调度接口都需要重新设计，原先以常规电源为对象的自动化方案必须升级，这为存量系统的改造与新建工程同时创造了市场空间。

行业竞争格局是判断前景的另一面。公司所处的电力自动化行业，市场需求与电力投资规模密切相关，报告期内国家加快新型能源体系和新型电力系统建设，电力投资力度持续加大，行业需求相对稳定，但竞争日趋激烈。这个判断背后有两层含义：一是需求端受政策投资驱动，波动相对可控；二是供给端的参与者众多，从设备制造商到系统集成商、软件平台商各据一角，价格与技术的双重竞争同时存在。

现金流是这份半年报里最需要留意的短板。经营活动产生的现金流量净额为-5.48亿元，上年同期为-2.35亿元，流出规模扩大，主要系购买商品、接受劳务支付的现金增加。结合订货增长、回款下降的情况，可以推测公司在为在手订单做备货与投产准备。对工程与制造并重的企业来说，扩张期的现金流承压具有一定普遍性，但持续放大的经营性流出会考验资金管理能力，这也是后续几个季度需要重点跟踪的指标。

把这家公司放进能源数字化的整体进程中，它的位置比较特殊。市场上的数字化企业多分成两类：一类提供通用软件平台，一类提供硬件设备。国电南自的业务介于两者之间，把保护控制设备、自动化系统与数字化平台打包交付，服务的对象是电网与发电企业的核心生产环节。这种定位决定了它的收入增长不会像软件企业那样轻快，却也带来了较高的客户黏性与技术门槛——电网二次设备的准入认证周期长，一旦进入供应体系，替换成本很高。

回到毛利率那近5个百分点的提升。它既来自业务结构的主动调整，也包含工程业务阶段性收缩的被动成分。如果系统集成收入在未来几个季度恢复，综合毛利率将面临回调压力，除非高毛利的技术产品业务能够以更快的速度增长。对这家成立于电力自动化起步阶段的国有企业而言，如何在保持电网基本盘的同时，把研发投入转化为新能源与数字化场景下的新增订单，是这份半年报之后最值得观察的方向。

【文中信息及数据来源于：国电南京自动化股份有限公司2026年半年度报告、中国证券报·中证网《国电南自：2026年上半年净利润1.94亿元同比增长22.01%》（2026年8月19日）、证券之星财报快递（2026年8月18日）、中国能源新闻网《五大发电集团上市公司2026半年报透视》（2026年9月10日）】

【研究支持机构：《中国工业报社》能源与双碳研究中心 |中国能源产业发展网】

来源：

中国能源产业发展网原创

作者：

卓启焱