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金雷股份的8.14亿元：主轴环节在装机增速换挡期的位置

中国能源产业发展网发布时间：

2026-09-23 17:49

【中国能源产业发展网】原创【作者】马行川

先看半年报里的几个关键数字。金雷股份2026年上半年实现营业收入12.55亿元，同比增长8.92%；归母净利润1.43亿元，同比下降24.0%；扣非净利润1.3亿元，同比下降25.4%；经营性现金流净额3.39亿元，同比增长255%。营收增长、利润下滑、现金流大幅改善，三组数字放在一起，勾勒出一家锻铸企业在行业换挡期的真实位置。

把营收拆开看，结构变化更清楚。上半年风电轴类（含锻造和铸造）收入8.14亿元，同比下降6.4%；其他精密轴类收入2.65亿元，同比增长45.6%；其他业务收入1.76亿元，同比增长88.2%。风电主轴仍是最大的收入来源，但营收的增量已经由非风电业务贡献，这就是12.55亿元整体还能保持正增长的原因。

风电轴类收入下滑6.4%，需要放到行业背景里衡量。国家能源局数据显示，2025年上半年受新能源全面入市前抢装驱动，全国风电新增并网5139万千瓦，2026年上半年为3862万千瓦，同比下滑约25%。行业装机降幅是收入降幅的近四倍，意味着这家企业在行业下行期守住了份额——8.14亿元的背后，是装机总量收缩时订单向头部集中的过程。

盈利层面的压力则更直接。上半年综合毛利率23.89%，同比下降2.23个百分点；其中风电轴类毛利率24.52%，同比下降1.03个百分点，主要因为毛利率相对较低的铸造主轴收入占比提升；其他精密轴类毛利率27.16%，同比下降7.03个百分点，与其新投产能在爬坡阶段、产能利用率不高导致单位固定费用增加有关。二季度单季毛利率22.73%，同比下降4.45个百分点，是全年盈利节奏中压力最集中的一段。

费用端也在变厚。上半年四项费用率11.9%，同比上升3.0个百分点，其中销售费用率因开拓其他精密轴类市场而上升，研发费用率同比提高0.9个百分点，对应铸造类及工业铸锻件新产品的研发投入加大，财务费用的变化则主要来自外币汇率波动。费用率上升并不全是坏事，它对应的是业务边界在扩大；但它确实压缩了当期的利润空间，这也是净利润降幅大于营收降幅的原因之一。

订单侧的两个指标值得单独看。二季度末存货11.29亿元，环比上季度末增长15%，同比增长6%；合同负债0.24亿元，同比增长165%。存货的抬升通常对应原材料备货与在制品增加，指向后续的交付节奏；合同负债的大幅增长虽然绝对额不大，却说明预收性质的订单在增加。对于按订单排产的大件锻铸企业，这两个指标的变动方向比单季利润更具前瞻性。

真正决定中期空间的，是新业务的落地速度。公司持续深化“锻铸”双轮驱动，其他铸锻件业务依托1.5万吨压机产能释放，向船舶海工、能源电力等高端领域延伸，核乏料罐产品已签署订单并推进小批量交付；滑动轴承方面，主轴滑动轴承完成战略客户样机合同签署并进入验证阶段，齿轮箱滑动轴承实现样件交付。这些环节的验证周期长、单点价值高，一旦转入批量供货，会改变收入与毛利的构成。

资本层面的动作同样在推进。8月31日，公司公告向特定对象发行股票申请获得中国证监会批复，产能建设与技术投入有了资金安排。对于处在产能爬坡与新业务验证叠加期的企业而言，资金决定了它能不能在行业低谷期把验证做完、把产能填满，而这两件事都很难靠当期利润支撑。

把半年报放回产业链上看，主轴环节的位置正在发生变化。过去它跟着国内装机节奏波动，如今它同时受到三重变量的影响：国内装机在抢装后的自然回落、海外整机厂供应商体系的准入进度、以及企业自身向船舶海工与高端装备延伸的成效。8.14亿元的风电轴类收入守住了基本盘，2.65亿元与1.76亿元的非风电收入打开了第二空间，真正的观察点在于下半年铸造主轴的占比变化、海外认证产品的批量节奏，以及新业务从样件、验证到批量交付的转化速度。

主轴环节的技术门槛，随着机组大型化在抬高。大兆瓦机组的主轴尺寸与重量显著增加，对锻造能力、热处理工艺与探伤检测提出了更高要求；锻造主轴在力学性能与可靠性上更优，铸造主轴则在成本与成型效率上占优，两者的组合使用已成为行业常见做法。这种结构变化对企业的意义在于，收入构成中铸造产品的占比会直接影响毛利率水平，工艺能力越均衡，抵御价格波动的余地越大。

客户结构决定了议价空间。风电主轴的客户主要是整机厂，行业集中度较高，零部件企业在价格谈判与账期安排上通常处于相对被动的位置。反映到财务上，就是存货与应收款项占用较多资金，经营性现金流对交付节奏高度敏感。上半年公司经营性现金流净额3.39亿元、同比增长255%，说明回款与交付节奏在改善，但这一指标的波动性需要放在订单周期里观察。

机构对全年的预期可以作为参照。据新浪财经摘录的研报，公司2026年归母净利润预计约3.9亿元，对应市盈率约17倍，维持“买入”评级，同时提示风电行业装机不及预期、风电主轴行业竞争格局恶化两项风险。按照这一预期，下半年归母净利润需要较上半年有明显提升，路径大致有两条：铸造主轴产能利用率上升带动毛利率修复，以及船舶海工铸锻件、核乏料罐等新业务贡献增量收入。

把三条线放在一起看，这家企业的中期逻辑其实不复杂：用锻铸双轮守住风电主轴的基本盘，用工艺平台向船舶海工、能源电力等高端装备延伸，用滑动轴承这类高价值部件切入新的传动环节。三条线的成熟周期不同——基本盘跟随装机节奏波动，铸锻件看产能爬坡，滑动轴承看验证与批量转化的速度。半年报提供的，是这三条线在同一时间点上的进度快照。

需求侧的大背景需要一并考虑。上半年国内风电装机增速放缓，但海上风电项目储备与海外订单仍在扩张，风电设备出口保持较快增长；陆上风电的装机节奏则更多取决于项目审批与并网条件。对主轴这类与整机排产强相关的环节来说，需求的波动会先反映在订单排产上，再经过数月传导到收入确认与现金流，因此单季度的业绩表现需要放在更长的订单周期中解读，不宜据短期数据推断趋势。

【文中信息及数据来源于：金雷股份（300443）2026年半年度报告、新浪财经研报摘要《金雷股份：风电业务受行业因素影响新业务新产品快速布局》（2026年9月21日）、中证网《金雷股份：2026年上半年净利润1.43亿元拟10派0.9元》（2026年8月25日）、国家能源局2026年上半年可再生能源并网运行情况新闻发布会（2026年7月30日）】

【研究支持机构：《中国工业报社》能源与双碳研究中心 |中国能源产业发展网】

来源：

中国能源产业发展网原创

作者：

马行川