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中东烽烟再起：油价重返百元，炼化产业如何接住“地缘溢价”

中国能源产业发展网发布时间：

2026-09-15 09:16

【中国能源产业发展网】原创【作者】高志龙

中东的战火，又一次点燃了油价。2026年9月11日，布伦特原油收于104.61美元/桶、WTI原油收于100.05美元/桶，较9月4日分别上涨8.33美元和8.57美元；至9月14日，布伦特与WTI周涨幅均超12%，分别达107.63美元/桶和102.48美元/桶，油价重返百元关口。地缘冲突升级，正在重排全球炼化产业的盈利格局。

本轮油价跳涨的直接推手，是中东局势的骤然升级。周初，伊朗打击科威特美军基地、霍尔木兹海峡通行量低位，对油价形成支撑；周中后期，美伊互相袭击，伊朗称将宣布霍尔木兹海峡相关禁区；随后美国打击伊朗哈尔克岛及港口附近油轮，胡塞武装袭击沙特石油设施，冲突进一步扩大，市场对供应长期中断的担忧急剧升温。信达证券研报指出，截至9月11日当周，布伦特原油周均价为100.34美元/桶，环比上涨7.47%；国内重点大炼化项目价差为3011.61元/吨，环比+0.97%；国外重点大炼化项目价差为2569.58元/吨，环比+3.98%。

油价的剧烈波动，在全球炼化系统引发连锁反应。供给端，地缘冲突使海外炼能持续收缩——据国信证券统计，截至2026年8月8日，全球受袭炼厂涉及炼油产能合计约981.5万桶/日，约占全球总炼油能力的9.5%。9月8日前后48小时内，全球多地炼化设施密集曝出险情：美国墨西哥湾PBF Energy旗下Chalmette炼厂（18.9万桶/日）装置爆炸起火，沙特多处能源站点遭胡塞武装袭击起火，俄罗斯萨拉托夫炼油厂爆炸起火，美国得州瓦莱罗能源亚瑟港炼厂（38.5万桶/日）受热带风暴影响停电。全球炼厂非计划停工规模较季节性正常水平高出60%，炼化环节已成为能源市场的核心短板。

开工率的分化最能说明问题。2026年9月数据对比鲜明：美国炼厂开工率高达97.8%，而国内主营炼厂仅73.9%、山东地炼55.85%。海外炼厂高负荷运转叠加事故扰动，成品油裂解价差大幅走阔——WTI 3-2-1裂解价差从2026年1月的不到20美元/桶飙升至接近59美元/桶，远超1985至2021年间约10美元/桶的历史均值；新加坡柴油现货裂解价差一度超过130美元/桶。国内则呈现另一幅图景：裂解价差受调控压制，同时新能源车渗透率提升使成品油消费提前达峰，形成“成本涨、需求弱”的两头挤压。

但在化工板块，地缘溢价正实质性传导。成本端强势支撑下，聚烯烃、苯乙烯、涤纶长丝等主要化工品价差普遍走阔：聚乙烯价格价差继续走高，苯乙烯地缘溢价支撑增强，纯苯受下游中秋、国庆节前备货提振现货需求，近端供应紧张；涤纶长丝方面，成本端支撑显著增强，长丝企业多趁机放大优惠出货，尾盘产销大幅放量。芳烃与烯烃价格普遍上涨，PX、PTA、POY等主流产品价格周涨200元/吨左右，乙烯、丙烯等烯烃价格亦上涨450至690元/吨。中财网援引机构研报指出，本轮油价跳涨主因地缘冲突升级而非短期供需扰动，中长期将推动油气价格中枢上移，全球炼能持续收缩叠加国内审批趋严，大炼化项目投产周期长，行业供给刚性强化，价格波动反而凸显龙头成本优势与盈利弹性。

高油价环境下，一体化大炼化企业成为受益者。荣盛石化、恒力石化等可同时受益于原油加工量稳定和化工品价差扩大，油气生产商中国海油具备储量与产量双重保障，盈利确定性更强。研报认为，产业链景气逻辑未被短期波动打断，反而加速格局优化。国内方面，“减油增化”战略正从政策走向落地：浙江省发布石化化工行业转型升级实施意见（2026—2028年），锚定世界级绿色石化基地建设目标，持续走好“减油增化拓材”路径，到2028年力争精细化工率提升至65%、重点炼化企业成品油收率下降5个百分点、化工新材料产值年均增长8%以上；总投资300亿元的塔河炼化炼化一体化项目加速推进，240万吨/年加氢裂化装置开启EPC招标，项目建成后原油一次加工能力将由500万吨/年提升至850万吨/年，新增80万吨/年乙烯、80万吨/年芳烃，预计2029年全面投产。

对国内炼化企业而言，高油价并非普惠红利，而是新一轮分化考试的命题。能控成本、能调结构、能借价差修复盈利的企业将脱颖而出；而加工负荷不足、产品结构单一、裂解价差被两头挤压的产能，则面临更大压力。全球炼化系统“事故频发+供给收缩”的背景下，炼化资产的稀缺性正在重估；而中国“减油增化、高端延伸”的转型主线，则为产业穿越周期提供了另一条路径。地缘溢价终将退潮，但炼化产业格局的深刻重塑，才刚刚开始。

油价中枢抬升的涟漪，正在向更长的产业链扩散。对下游纺织、物流、航空等用油行业而言，燃料成本上升将压缩利润空间；对化工品而言，成本端支撑与终端需求偏弱的博弈，将放大产品间的价差分化。业内判断，只要地缘局势未见实质缓和，国际油价就难以快速回落，“高油价常态化”可能成为下半年大宗商品市场的重要底色。

从国内视角看，高油价时期更考验保供稳价与结构转型的平衡能力。一方面，成品油价格机制与战略储备体系持续发挥作用，保障民生用能基本稳定；另一方面，高油价客观上强化了“减油增化”与新能源替代的经济性——新能源汽车渗透率持续提升、炼化企业加速向化工新材料延伸，都将在成本压力下获得更强动能。危机之中，往往孕育着转型的契机。

从更长的时间维度看，本轮油价上涨并非孤立事件。2026年以来，地缘政治风险溢价反复主导国际油价走势：一季度美伊冲突升级、霍尔木兹海峡通航受阻，国际油价大幅上涨；二季度原油延续地缘主导逻辑，月度走势呈“4、5月高位震荡、6月快速跳水”特征；三季度中东局势再度升级，油价重返百元。这种“脉冲式”的剧烈波动，正在重塑全球能源贸易格局与投资决策逻辑。

对国内炼化产业而言，高油价窗口期的战略选择至关重要。一方面，要抓住加工价差扩大的窗口改善盈利、加快技术改造；另一方面，也要警惕油价剧烈波动带来的库存减值风险，强化套期保值与库存管理能力。行业研究普遍认为，短期看油价，中期看供需，长期看转型——真正决定企业价值的，仍然是一体化程度、产品结构与低碳转型进度。

放眼全球，能源安全焦虑正在推动各国重新审视炼化布局。欧美炼能收缩与事故频发并存，中东与亚洲成为新增炼能主战场；中国则以“减油增化”为主线，在总量控制下优化结构。当全球炼化版图重新洗牌，具备成本优势、技术积累与市场纵深的企业，有望在变局中获得更大的发展空间。油价终会回归供需，但炼化产业的竞争力，将在这场高油价压力测试中分出高下。

【文中信息及数据来源于：信达证券、中财网、国信证券、中国化工报、流程工业及公开市场行情报道】

【研究支持机构：《中国工业报社》能源与双碳研究中心 |中国能源产业发展网】

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中国能源产业发展网原创

作者：

高志龙