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平高电气：“减收增利”背后的开关龙头，何以接住4万亿电网投资红利

中国能源产业发展网发布时间：

2026-09-13 11:26

【中国能源产业发展网】原创【作者】高志龙

一份“缩量增收”的半年报，把一家老牌电力装备龙头的经营成色讲得很清楚。2026年上半年，平高电气实现营业总收入53.74亿元，同比小幅下降5.64%；归母净利润8.17亿元，同比增长22.87%，扣非净利润7.98亿元，同比增长20.76%。收入收缩、利润快增，这组看似矛盾的组合，恰恰是该公司以提质增效对冲交付波动的经营样本。

收入下滑的账面原因，是重点项目尚未进入履约交付期。分业务看，输配电设备收入44.74亿元，占总营收83.24%；开关全生命周期服务收入4.52亿元，占比8.42%；组部件及其他收入4.09亿元，占比7.61%。而利润端的超额表现，则来自双重驱动：一是百万伏GIS等高端产品交付占比提升，二是持续开展提质增效、订单成本管理等专项行动，综合毛利率由上年同期的24.72%提升至29.75%，同比上升约5个百分点，净利率升至16.02%。

作为我国开关设备领域的绝对龙头，平高电气的核心看点在于电网产业链中的不可替代位置。公开资料显示，公司上半年中标国家电网“输变电项目集招”和“特高压项目集招”合计64.6亿元，继续保持领先；省网区域联采份额稳步提升。期末存货24.79亿元、较年初增长40.47%，合同负债21.71亿元、较年初增长25.5%——存货与预收款双高增，印证在手订单饱满，下半年有望进入交付和收入确认的高峰期。

技术突破是这道护城河的最深根基。报告期内，公司800千伏80kA断路器及国内首台550千伏80kA断路器实现工程应用，550千伏高可靠性GIL首次通过错断试验，平芝公司1100千伏GIS通过型式试验，世界首台550千伏C4环保GIL成功投运。从高参数断路器到环保型GIL，这些“从0到1”的成果，不仅巩固了国内高端开关市场的领先地位，也为参与国际竞争攒足了技术资本。

把目光投向更大的行业盘面，平高电气正站在一段确定的景气区间上。“十五五”时期，国家电网公司固定资产投资预计达4万亿元，较“十四五”增长约40%；仅特高压1至3批招标金额已达292.6亿元，超过去年全年总和。在全国电网投资上半年完成3027亿元、同比增长4%的背景下，“八交七直”15项特高压工程有序推进，陕北至安徽±800千伏特高压直流工程建成投运，开关设备的需求景气具备长期支撑。

海外与网外市场，则是这家国企打开第二增长空间的钥匙。上半年，公司网外成功入围3家央企大客户框架采购，混合气体GIL实现业绩零的突破；多款产品进入安哥拉、圭亚那等新市场，国际市场布局持续拓展。尽管当前海外收入占比尚小，但高端开关设备的出海，正是中国输变电装备“由产品走向品牌”的必经之路，也为平高电气熨平单一市场的周期波动提供了缓冲。

面向未来，公司正投资建设GIS绿色低碳智慧工厂，为产能扩张提前布局，并持续聚焦高端电气装备领域技术创新，已获评“国家级数字领航企业”。可以预见，随着主网扩容、配网升级与海外电网投资提速三股力量叠加，平高电气的订单释放与盈利弹性有望进一步显现。对行业观察者而言，这家老牌国企“减收增利”的样本意义在于：在高端装备赛道，技术厚度与成本管控，永远比简单做大规模更能穿越周期。

把经营数据的“表里”再掰开看一层。2026年上半年，平高电气综合毛利率29.75%，同比上升5.03个百分点；净利率16.02%，同比上升3.42个百分点；加权平均净资产收益率7.01%，同比上升0.86个百分点。分季度看，第二季度实现营业收入29.24亿元、归母净利润4.02亿元，净利润同比增幅扩大至31.2%，毛利率进一步升至30.03%。费用管控同样可圈可点：销售费用率下降至2.6%左右，受益于优化营销体系、严控费用支出；而销售费用同比大降31.62%，其中投标费用由上年同期的7082.65万元降至2453.73万元，降本动作真金白银落地在账面上。

订单侧的“厚度”是这份财报最值得关注的信号。期末存货24.79亿元、较年初增长40.47%，合同负债21.71亿元、较年初增长25.5%——两项先行指标同步走高，意味着大量已中标项目尚未交付，收入确认节奏后移而非需求消失。上半年公司中标国家电网“输变电项目集招”与“特高压项目集招”合计64.6亿元；千万伏、750千伏组合电器等重点品类交付数量同比大幅增长。结合“十五五”国家电网4万亿元固定资产投资规划、特高压1至3批招标金额已达292.6亿元并超过去年全年总和等外部信号，公司下半年进入交付与收入确认高峰的确定性较高。

从更宏观的电网建设图景看，开关设备的景气有长期支撑。“八交七直”15项特高压工程有序推进，陕北至安徽±800千伏特高压直流工程建成投运，跨省跨区输电能力随之提升；全国电网投资上半年完成3027亿元、同比增长4%，配网升级与主网扩容并进。中电联数据显示，在新型电力系统建设框架下，开关作为电网“心脏与血管”的承压部件，其技术迭代与功能升级需求伴随直流输电、柔性输电等新形态持续释放。作为国内开关领域老牌龙头，平高电气在特高压GIS等高端产品上的工程业绩积累，构成了竞品难以短期复制的壁垒。

面向更长周期，平高电气把筹码押在了绿色化与国际化两条线上。公司拟由子公司平高智慧开关投资13.996亿元建设GIS绿色低碳智慧工厂，为产能扩张与产品升级提前布局；550千伏环保型GIL以C4气体替代传统SF6，世界首台产品成功投运，呼应电网装备绿色低碳转型的产业方向。海外方面，多款产品进入安哥拉、圭亚那等新市场，混合气体GIL实现业绩从0到1的突破，网外市场也成功入围3家央企大客户框架采购，市场半径从“两网集招”向“网外+海外”双轮延展。

对行业观察者而言，平高电气的中报提供了一个难得的切片：一家营收小幅下滑的企业，为何能实现利润两位数增长、订单高增、盈利质量改善同时发生？答案藏在一组关系里——产品结构与交付节奏决定收入形状，提质增效与成本管控决定利润成色，而在手订单与政策周期决定成长斜率。当“十五五”电网投资的大盘子徐徐打开，像平高这样手握技术、订单与产能三重优势的装备龙头，正处于把“减收增利”转化为“量利齐升”的关键节点。

【文中信息及数据来源于平高电气2026年半年度报告及中国证券报、中证网等公开资料】

【研究支持机构：《中国工业报社》能源与双碳研究中心 |中国能源产业发展网】

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中国能源产业发展网原创

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