天风证券：动力煤价格回调幅度有限 主焦煤结构性缺口短期难修复
中国能源产业发展网 发布时间：
2026-11-01 16:52
【中国能源产业发展网】获悉，天风证券发布煤炭行业周观点提出，保供增产预期对煤价情绪有一定影响，但煤价仍难以深跌。
该机构认为，核心原因在于供给侧难以大幅恢复：一方面是隐蔽工作面结构性减量，另一方面是大量临时用工被清退，新的用工体系形成需要时间；再加上冬季采购高峰，价格易涨难跌。明后年需重点跟踪产能核增体量、印尼政策方向，这两个因素才对中长期煤价构成较为深远的影响。
对于明年价格中枢，天风证券判断可能与今年差异不大，仍将维持高位。虽然后续安监可能会有边际宽松，但隐蔽工作面问题难以恢复，需要关注产能核增体量是否足以修复缺口。综合判断，四季度及明年煤价中枢依然偏高。
炼焦煤方面，焦煤期货近期有所回调，主因上周产量数据恢复较多，同时市场情绪受到传言扰动。但该机构认为，焦煤的供给缺口很难完全修复：一方面山西较难恢复至矿难前水平，另一方面蒙煤通关量短期内难以恢复。
虽然近期因为钢材利润和表需较差，市场对负反馈的探讨较多，但考虑到供应回升幅度仍受安监和产能监管的持续影响，以及下游钢厂超预期大幅度减产概率偏低，主焦煤结构性紧缺的格局并不会在中短期得到有效解决。
钢材产量调控和去产能方面，该机构了解到，今年焦煤成本占比飙升成为最大压力，钢厂出现亏损，已经有新一轮去产能方案获批，目标2030年前压减1亿吨。但目前执行力度未知，且各方博弈严重，需进一步跟踪。
投资建议上，动力煤重视高股息标的，焦煤重视高主焦煤含量标的。动力煤方向为兖矿能源H、兖矿能源、中国神华、中煤能源、陕西煤业、广汇能源、中国秦发；焦煤方向为淮北矿业、潞安环能、平煤股份、山西焦煤、首钢资源。
【来源：天风证券】
【编辑：小能】
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