开源证券-焦煤行业专题（一）：有效供给收缩明显，焦煤供给中枢或难回事故前
中国能源产业发展网 发布时间：
2026-09-26 19:59
【中国能源产业发展网】获悉，开源证券最新发布的焦煤行业专题指出，本轮焦煤供给收缩的核心在于山西有效供给下降，事故后实际减量明显高于公开停产影响。山西优质焦煤资源、产量及煤种结构高度集中，2026年上半年炼焦精煤产量约占全国45.3%；叠加特殊和稀缺煤保护性开发、采掘接续及安全治理约束，国内优质焦煤短期增产弹性有限，当前煤矿虽进入复产但产量恢复仍偏慢，有效供给中枢或仍低于事故前。
三项测算共同指向供给缺口扩大。其一，公开停产产能仅能解释约54%的实际减量，说明区域生产强度下降同样贡献较大；其二，2023至2025年统计口径外炼焦精煤供给约占统计国产精煤产量的14%至16%，且连续三年相近，事故后该部分供给收缩进一步放大减量；其三，6至8月焦煤库存累计去化740万吨，新增供给缺口更多依靠前期库存消耗弥补。三项测算相互验证，供给端自身难以快速恢复。
煤矿复产持续推进但实际产量恢复有限。523家样本矿原煤、精煤日产截至9月仍低于事故前；山西270座在产炼焦煤矿中仅93座具备年内进一步增产条件，涉及产能约1.22亿吨/年。开源证券预计2026年8至12月炼焦精煤产量分别约3150万、3250万、3500万、3600万、3750万吨，全年约4.32亿吨，同比下降9.98%，Q4供给虽逐步修复但全年仍明显低于2025年。
在投资策略上，研报认为焦煤供给约束仍强，煤炭板块周期弹性与红利价值兼具。若下游需求保持韧性，煤价具备供给端支撑。受益标的围绕四条主线：主线一为周期弹性，动力煤及冶金煤龙头；主线二为稳健红利，高股息煤企；主线三为煤电一体化，盈利稳定性较强的煤电企业；主线四为产能成长，具备明确新增产能的煤企。
风险提示方面，研报提示需关注宏观经济及钢材需求超预期走弱、国内炼焦煤供给恢复超预期、进口炼焦煤增量超预期等变量。整体看，焦煤供给中枢或难回事故前，行业供需偏紧格局仍是中期主线，相关企业的资源禀赋与成本优势将在周期波动中凸显。
分析认为，焦煤作为钢铁冶炼的重要原料，其供给变化对黑色产业链成本与利润传导显著。在安全生产与资源保护刚性约束下，优质主焦煤的稀缺性有望延续，具备资源储备与一体化优势的企业更具抗周期能力，也为煤炭行业从规模扩张向质量效益转型提供注脚。
【来源：开源证券】 【编辑：小能】
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