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中广核vs中国核电：44.47%装机份额下，谁的盈利能力更抗周期？

中国能源产业发展网发布时间：

2026-09-26 19:59

【中国能源产业发展网@原创】【作者：陈远】
核电板块有两家核心上市平台——中国核电与中国广核，市场习惯用“双雄”来概括。但当我们在2026年半年报季把两家公司的数据摆在一起时，一个更具体的问题浮现出来：在装机份额、电价承压、安全运营与成长弹性四个维度上，谁的盈利能力更抗周期？本文以“辩论”的方式，把中广核的半年报拆解成四个可证伪的论点。
论点一：规模之争，中广核的“半壁江山”
规模维度，中广核的护城河清晰。截至2026年6月30日，中广核电力管理在运核电机组30台、在建18台，装机容量合计56060兆瓦（约5606万千瓦），占全国在运及在建核电总装机容量的44.47%，接近“半壁江山”。其中控股装机占79.61%。对照全国大盘——在运62台、6614万千瓦，在建58台、6951万千瓦——中广核一家就贡献了可观的在运与在建份额。规模的意义不只是体量，更是“批量建设+批量运营”带来的单位成本摊薄与人才、经验的正循环。
论点二：电价下行，市场化交易的双刃剑
盈利维度，中广核2026年上半年实现营业收入314.83亿元（同比调整后下降2.76%），归母净利润61.05亿元（同比增长2.66%），基本每股收益0.121元。看似稳健，但结构性压力来自电价：上半年在运核电机组（含联营企业）实现上网电量1095.97亿千瓦时，同比下降3.32%；市场化交易电量占总上网电量约65.9%，同比提升约9.8个百分点。受部分地区电力市场化交易价格下降影响，公司平均结算电价同比下降。换言之，市场化交易比例提升在拉长收益曲线的同时，也把核电从“计划电”拉入“市场电”的波动区间——这是双刃剑。
论点三：安全运营，90%机组进入世界前1/10
防御属性维度，中广核的安全纪录提供了确定性溢价。2026年上半年，计入WANO关键业绩指标统计的28台在运核电机组中，近90%的指标进入世界前1/10（卓越水平）；公司保持未发生重大国际核事件分级（INES）2级及以上运行事件。上半年上网电量等效燃煤发电减少标煤消耗约3292万吨、减排二氧化碳约1.01亿吨。安全与稳定，是核电资产在电改深化周期里仍能维持稳健盈利的根本前提，也是其“长久期资产”估值逻辑的底座。
论点四：成长弹性，新核准8台机组的增量
成长维度，增量明确。2026年7月国务院常务会议新核准4个项目共8台核电机组，其中包括中广核电力惠州核电项目5、6号机组。截至8月，惠州核电1、2号机组与苍南核电1号机组已投入商业运营，其他在建机组按计划推进。中广核已制定核电产业“十五五”发展规划，目标是到2035年建成具有全球竞争力的世界一流核能企业。对照《“十五五”碳达峰行动方案》提出的2030年核电运行装机1.1亿千瓦左右目标，中广核作为在建规模主力，将持续受益于批量化建设红利。
数据对照：从行业大盘看中广核的“压舱石”地位
把视野拉回行业大盘更能看清分量。2026年8月数据显示，全国在运和核准在建核电机组共120台、装机1.35亿千瓦，其中在运62台6614万千瓦、在建58台6951万千瓦。中广核以30台在运、18台在建、合计5606万千瓦的体量，占据了全国在建规模的重要一极。更值得关注的是盈利质量：在电价市场化导致平均结算电价下行的背景下，公司上半年仍实现归母净利润61.05亿元、同比增长2.66%，二季度单季归母33.64亿元、同比增长15.06%，显示出检修周期错配后的强劲修复。对比行业“发电量占比5%天花板”的约束，中广核凭借沿海优质厂址与高利用小时，单位装机盈利效率具备比较优势，这也是其被机构视为“压舱石”型资产的根本原因。
研判：基荷资产的防御属性重估
把四个论点收拢，结论是：中广核的盈利能力并不依赖短期电价弹性，而依赖于“大基数装机+高利用小时+超强安全运营+确定性增量”的组合。二季度单季归母净利润33.64亿元、同比增长15.06%，已显示出检修周期错配后的盈利修复能力。我们的研判是，在新能源电价普遍承压、火电受煤价波动侵蚀的利润环境下，核电“基荷+低碳+稳定”的防御属性正在被重估。对于追求中长期稳定现金流的投资者，核电双雄中的中广核，提供了稀缺的“低波动、高确定性”配置选项。
文末标签：#中广核 #核电双雄 #防御资产

来源：

中国能源产业发展网

作者：

陈远