西子洁能：在手订单60亿元，余热锅炉龙头的“出海”牌怎么打
中国能源产业发展网 发布时间：
2026-09-16 14:05
【中国能源产业发展网】原创 【作者】高志龙
8月24日，西子清洁能源装备制造股份有限公司公布2026年半年报：上半年实现营业收入24.7亿元，同比下降11.4%；归母净利润为亏损5035万元，同比下降134.1%；扣非归母净亏损9134万元；经营活动现金流量净额为-1.23亿元。其中第二季度营业收入13.8亿元，归母净利润亏损1.11亿元。营收与利润双降的同时，公司的订单数据却呈现出相反的方向。
报表另一侧的订单结构值得细看。报告期内，公司实现新增订单24.82亿元，其中余热锅炉新增订单7.56亿元，清洁环保能源装备新增订单3.48亿元，解决方案新增订单8.73亿元，备件及服务新增订单5.05亿元；在手订单达到60.32亿元。新增订单与在手订单，构成了观察这家公司中期走势的两扇窗口。
西子洁能的行业位置并不含糊：公司是国内规模最大、品种最全的余热锅炉研究、开发和制造基地，产品设计和制造水平、市场占有率均位居行业前列。主营涵盖余热锅炉、清洁环保能源装备、储能设备等产品的研发、生产、销售、安装及工程总承包业务，本质上是为能源制造与能源利用提供装备与整体解决方案。
真正撑起增长想象空间的，是海外市场。公司近期与斯里兰卡头部能源企业LTL集团签署了Kerawalapitiya三期350兆瓦联合循环电站燃机余热锅炉供货合同，实现了该国国家级核心电站二、三期项目的连续供货；同期，公司与全球HRSG头部企业韩国BHI公司再度携手，签署中东项目二期联合循环电站HRSG模块预中标协议。余热锅炉（HRSG）是燃气—蒸汽联合循环电站中回收燃机排气余热、提升整体效率的关键设备，其订单节奏与国际燃气电站建设周期紧密相关。
技术储备方面，公司清洁能源板块主要包括生物质发电设备、核电设备、光热发电中储能关键部件（吸热器、蒸汽发生系统等）、用户侧储能、火电灵活性改造等综合解决方案；自主研发的熔盐储能技术已实现重大工程应用，并获国家能源领域首台（套）重大技术装备认定。在制造端，公司入选2026年浙江省“未来工厂”试点企业名单，位列“创新突破领航型”序列，该名单全省共40席。
国内余热锅炉市场的需求逻辑，建立在节能降碳改造的政策基础上。《2024—2025年节能降碳行动方案》《能源重点领域大规模设备更新实施方案》等政策相继出台，推动钢铁、建材、化工、有色等高耗能行业实施余热余压回收利用改造。余热锅炉作为工业余热利用的核心装备，需求具备一定的政策确定性。
但政策确定性并不自动转化为当期利润。余热利用项目多为工程总承包模式，收入确认周期长、垫资压力大，项目集中交付期的成本波动会直接冲击毛利率。上半年营收下降与亏损扩大，与项目交付节奏、成本上升及计提因素相关，这也是装备制造企业在转型期常见的“账面阵痛”。
对比来看，公司在手60.32亿元订单中，解决方案类订单8.73亿元、备件及服务5.05亿元，后者属于可持续性更强的收入来源。装备企业的长期价值，往往不在于单笔总包合同的大小，而在于备件、技改与运维服务能否形成稳定的现金流底座。
另一条增长线索来自储能与零碳场景。公司将熔盐储能与用户侧储能纳入清洁能源板块，瞄准的是零碳园区、工业供汽等对热能有刚性需求的场景。与单纯的电化学储能相比，储热技术在工业蒸汽、工艺用热等领域具备替代化石能源直接燃烧的空间，但商业模式仍在验证过程中，订单转化为收入的路径较长。
出口业务则面临新的变量。一方面，中东、东南亚、非洲等地区的燃气电站建设进入新一轮周期，为HRSG等设备带来订单机会；另一方面，海外项目对交付周期、质量体系、本地化服务的要求更高，汇率与物流成本波动也会影响项目利润。连续拿下同一国别核心电站的后续项目，说明客户黏性正在形成，这是最具含金量的信号。
从“卖设备”到“卖方案”，是这家余热锅炉龙头正在经历的转型。半年报的数据说明，转型期的财务表现会起伏不定；而在手订单与海外突破则说明，市场对它的技术能力依然买单。两张报表之间的落差，需要用未来几个季度的交付与毛利率来填补。
从下游分布看，余热锅炉的需求既来自钢铁、建材、有色金属、化工等传统高耗能行业的余热回收改造，也来自垃圾焚烧发电、燃气—蒸汽联合循环电站等场景。不同下游行业的景气度与技改节奏存在差异，这决定了装备企业订单结构的波动特征。
核电与光热是公司清洁能源板块中的两枚潜力棋子。公开资料显示，其核电设备主要面向核电常规岛及辅助系统；光热发电环节的产品包括吸热器、蒸汽发生系统等核心部件，随着西北地区“光热+光伏”一体化项目陆续推进，这一板块具备一定的订单弹性。
财务特征需要结合业务模式理解。在工程总承包与设备成套模式下，存货、合同资产与应收账款规模会随项目进度波动，项目集中交付期对营运资金的占用明显。营收下降与订单增长同时出现，最终要通过后续几个季度的交付节奏来验证。
行业格局方面，余热锅炉领域的参与者数量不少，但同时具备大型化、高参数设备设计能力与工程总承包经验的企业相对集中。技术资质、项目业绩与长期运行数据积累，是客户选择供应商的核心依据，也是新进入者最难跨越的门槛。
风险提示同样必要。海外项目的汇率波动、物流组织与现场施工管理，以及国内项目的原材料与人工成本波动，都会影响单个项目的毛利水平；储热类新业务的商业模式仍处在验证期，短期内难以贡献规模利润。订单与利润之间的时间差，是这家企业当前最需要向市场解释的问题。
订单到收入之间存在明显的时滞，这是理解装备企业财报的前提。新增订单需要经过设计、制造、发货、安装、调试与验收等环节方能确认收入，周期往往在一年以上，海外项目因物流与现场作业安排还会更长。订单结构的变化，通常要在后续几个报告期中逐季体现，短期业绩与在手订单出现背离属于常态。
技术与人才积累构成了这类企业的深层竞争壁垒。余热锅炉与储热装备的设计涉及热力、材料、结构与自动控制等多专业协同，工程经验以项目数量与长期运行数据的形式沉淀在企业内部，难以通过资本投入快速复制。对于希望进入高参数、大型化设备市场的后来者，这道门槛往往比制造能力更难跨越。
【文中信息及数据来源于：西子洁能2026年半年度报告及公司公开信息、公开行业报道】
【研究支持机构：《中国工业报社》能源与双碳研究中心 |中国能源产业发展网】
来源：
中国能源产业发展网原创
作者：
高志龙
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