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荣盛石化的“增利密码”：浙石化一体化如何撑起盈利修复样本

中国能源产业发展网发布时间：

2026-08-25 09:14

【中国能源产业发展网】原创【作者】高志龙

8月24日晚，荣盛石化的一纸半年报，为2026年炼化板块的景气行情写下了一个极具代表性的注脚：上半年公司实现营业收入1294.07亿元，同比下降12.93%，但归母净利润达到51.11亿元，同比大增748.83%；扣非归母净利润53.44亿元，同比增长607.79%。营收下滑而利润暴增的背后，是炼化行业“量缩利增”的结构性行情，更是荣盛石化一体化优势的集中释放。

荣盛石化的利润引擎，无疑来自其核心资产浙江石化。半年报显示，浙江石化上半年净利润达到82.75亿元，而去年同期仅为21.32亿元，同比大幅增长约288%。这个坐落在舟山绿色石化基地的“巨无霸”，拥有4000万吨/年炼油、880万吨/年PX、420万吨/年乙烯的世界级规模产能，堪称国内炼化一体化的标杆工程。其产能利用率与盈利能力的双重提升，直接决定了荣盛石化整体业绩的成色。

“量”的收缩与“利”的扩张，恰恰是这轮炼化景气最本质的特征。在全球供应缺口扩大、成品油价格飙升的背景下，炼油环节的价差显著走阔。荣盛石化半年报显示，其炼油产品毛利率达到34.89%，同比大幅提升12.31个百分点——这一数字，与ICE柴油年内涨幅超过180%的市场行情高度吻合，充分体现了大炼化装置在油价高波动环境下的盈利弹性。

一体化布局让荣盛石化的盈利来源更趋多元。除炼油外，公司化工产品收入达712.67亿元，同比增长17.33%，成为营收中占比最大的板块。依托炼化一体化带来的原料优势，荣盛石化正向高附加值化工材料、新能源材料、高性能聚烯烃等方向延伸产业链，PX、乙烯等基础化工品的自供能力，使其在上下游价差波动中具备了更强的缓冲垫与议价能力。这也解释了为何在营收下滑的情况下，公司依然能交出利润大增的成绩单——低价值的产品可以少卖，高毛利的链条必须抓牢。

把荣盛石化放进更大的坐标中看，其“增利密码”其实是整个中国炼化产业升级逻辑的缩影。国家统计局数据显示，2026年上半年化学原料和化学制品制造业利润同比增长67.8%，石油煤炭及其他燃料加工业扭亏为盈；《石油天然气发展“十五五”规划》又提出炼油产能“减量置换”、推动“油转化”“油转特”“油转材”。政策端“压总量、优结构”的导向，恰恰利好浙石化这类已建成、规模大、产业链深的装置——存量产能的稀缺性提升，一体化装置的价值被重新定价。

当然，荣盛石化的挑战同样存在。全球油价的大幅波动是一把双刃剑，成品油景气窗口期能有多长尚待观察；高企的资本开支与财务费用，也要求公司在扩张与回报之间保持平衡。但就当下而言，荣盛石化用一份净利润增长近7.5倍的半年报，向市场展示了“大炼化一体化”在中国炼化产业格局中的稀缺价值，也为“十五五”期间炼化行业的高质量转型提供了一个清晰的样本。

荣盛石化的成长轨迹，本身就是一部中国民营炼化崛起史。从早期深耕聚酯产业链、在PTA环节建立规模优势，到2015年前后决意向上游炼化突破，荣盛石化投资建设浙江石化4000万吨/年炼化一体化项目，一举打破了国内大型炼化项目由国有资本主导的格局。2019年浙石化一期投产、随后二期三期相继建成，荣盛石化由此完成了从“化纤原料商”到“炼化一体化巨头”的跨越。舟山绿色石化基地——这个昔日的小渔港，如今已成为亚洲单体规模领先的炼化基地，见证了中国民营资本在能源化工领域的历史性突破。

一体化带来的协同效应，是荣盛石化盈利韧性的底层逻辑。依托炼化一体化装置，原油经过常减压、催化裂化等工序后，可以按市场行情灵活切换成品油与化工品的产出比例：当成品油景气时加大油品产出，当化工品价差走阔时向化工方向倾斜。浙石化880万吨/年PX、420万吨/年乙烯的规模，使其在芳烃、烯烃两大链条上均具备自供能力，这种“船大抗风浪”的灵活性，正是其能够在上半年复杂行情中实现净利润近7.5倍增长的底气所在。

面向未来，荣盛石化的想象空间在于“向下游高端延伸”。半年报显示，公司化工产品收入712.67亿元、同比增长17.33%，炼油毛利率大幅提升的同时，化工板块的贡献也在稳步扩大。公司正围绕高附加值化工材料、新能源材料、高性能聚烯烃等方向优化产品结构，POE、高端聚烯烃、可降解材料等新产品陆续布局。在“十五五”炼油产能“减量置换”、行业向高端化转型的背景下，荣盛石化凭借既有规模优势与持续的产品升级，有望在新一轮产业洗牌中占据更有利的位置——这份净利大增748.83%的半年报，或许只是其一体化价值重估的开始。

横向对比同业，荣盛石化的盈利修复幅度在A股炼化板块中格外突出。2026年上半年，恒力石化预计净利约72亿元、同比增长136%，卫星化学净利62.27亿元、同比增长127%，而荣盛石化51.11亿元的净利对应748.83%的增速，其弹性既源于浙石化装置在成品油景气窗口的满负荷运转，也与公司主动调整产品结构、压降低效产出有关。值得注意的是，荣盛石化上半年营收同比下降12.93%，而利润大幅增长，这一“减收增利”的反差，恰恰说明其经营策略已从“追求规模”转向“追求质量”——在行情分化期，主动收缩低毛利业务、聚焦高价值产品，是头部炼化企业穿越周期的共同选择。

展望“十五五”，荣盛石化的看点在于“炼化+新材料”的双轮驱动能否持续兑现。一方面，成品油景气与炼化价差走阔为当前业绩提供支撑；另一方面，公司向高附加值化工材料、新能源材料、高性能聚烯烃的延伸，将决定其能否打开估值空间。随着浙石化基地后续项目推进与产品结构持续优化，荣盛石化有望在“油转化”“油转特”的产业浪潮中占据先机，从“炼化巨头”向“新材料平台”进化。当然，全球油价波动、行业产能投放节奏等外部变量仍需持续跟踪，这份亮眼的中报，是起点而非终点。

总体而言，荣盛石化上半年的业绩答卷，是“浙石化一体化产能红利”与“行业景气窗口”共振的结果，也是其长期战略布局的价值兑现。对于投资者而言，理解荣盛石化，需要跳出单季度利润的短期视角，从“炼化一体化+新材料延伸”的长期叙事中把握其成长逻辑——而这正是这份半年报带给市场最重要的启示。

文中信息及数据来源于：荣盛石化2026年半年度报告（8月24日披露）、财联社、国家统计局等公开信息。

【研究支持机构：《中国工业报社》能源与双碳研究中心 |中国能源产业发展网】

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作者：

高志龙