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阳光电源行至十字路口：中报业绩双降，第三曲线尚待培育

中国能源产业发展网发布时间：

2026-09-16 18:25

【中国能源产业发展网】获悉，2026年半年报正式披露后，全球光储龙头阳光电源交出了一份低于市场预期的成绩单，营收、归母净利润双双同比下滑，公司自上市以来首次出现中期营收、净利润双降。财报背后，是美国接连出台的管制政策不断收紧、储能主业盈利承压、二级市场市值较历史高点明显回落的连锁反应，多重压力交织之下，阳光电源过去几年依靠储能赛道快速扩张形成的高增长态势正面临现实考验。

高增长逻辑生变，此前的隐忧提前兑现。根据2025年年报，阳光电源全年实现营收891.84亿元，同比增长14.55%；归母净利润134.61亿元，同比增长21.97%，营收与净利润双双创下上市以来历史新高。其中储能业务全年收入372.87亿元，同比增长49.39%，首次超越逆变器成为公司第一大收入来源，营收占比升至41.81%。但2025年第四季度已显现经营压力，单季归母净利润15.80亿元，同比下降54%、环比下降约六成，毛利率回落至约23%，环比下滑近13个百分点。

随着2026年半年报落地，前期隐忧集中兑现。2026年上半年阳光电源实现营业收入309.12亿元，同比下降28.99%；归母净利润52.59亿元，同比下降32.01%，为公司上市以来首次出现半年报营收、归母净利润双双下滑。业务结构进一步向储能倾斜，储能系统业务收入154.56亿元，占总营收比重达到50%，正式成为第一大业务板块，但收入绝对值较去年同期178.03亿元有所收缩，板块毛利率32.43%，同比下降7.49个百分点，量价压力持续显现。

海外管制政策层层加码，海外基本盘遭遇外部壁垒冲击。阳光电源超过七成的营收来自海外市场，而2026年以来美国针对光伏逆变器、储能系统接连出台管制措施，从FCC进口禁令到总统行政令，监管红线持续收紧。7月底美国联邦通信委员会FCC将并网逆变器纳入管制清单，未经认证的新型逆变器禁止进入美国市场；8月下旬美国签署行政令，以国家安全为由将管制范围扩大至公用事业级储能系统、高压电力设备，政策影响范围远超普通贸易关税。

美国市场是阳光电源海外高毛利储能、逆变器产品的重要销售区域，北美业务占公司总营收15%至20%，远高于国内其他同行的北美业务占比，政策变化带来的影响更为直接。面对越来越严格的准入门槛，阳光电源对外表态无意在美国本土建厂规避管制，后续计划收缩美国业务规模，将资源转向其他海外区域。但公司很难找到能够完全替代美国的高毛利市场来对冲损失，相关消息传出后，阳光电源股价应声大跌，单日跌幅超过12%。

储能赛道内卷加剧，估值高位回落，市值大幅缩水。储能业务原本被资本市场视作阳光电源穿越行业周期的王牌，但行业快速爆发之后内卷不断加剧，国内动力电池企业、光伏组件厂商、电源设备厂商纷纷跨界进入储能赛道，产能快速释放，市场从蓝海迅速转为红海。二级市场的反应最为直接：阳光电源历史股价高点达到209元附近，巅峰时期总市值突破4300亿元；截至2026年9月初，公司股价回落至87元附近，总市值不足1800亿元，不到一年时间市值缩水超过2500亿元，较历史高点回落过半。

在主业承压之下，阳光电源试图布局算力电源等新赛道寻找破局点，发力AIDC数据中心电源业务，打造第三增长曲线。但新业务尚处于早期布局阶段，短期无法贡献可观营收与利润，转型见效周期漫长。光伏逆变器业务面临国内装机波动、海外贸易壁垒双重挤压；储能业务盈利天花板显现；新能源开发业务大幅收缩，公司当下面临传统主业承压、第二曲线竞争加剧、第三曲线尚待培育的三重压力。

站在行业周期的十字路口，阳光电源的困境也是中国光储出海企业的共同缩影。短期来看，美国管制政策、储能盈利下滑、业绩下滑、市值缩水等多重压力叠加，公司不得不面对高增长阶段结束的现实；长期而言，能否应对储能行业激烈竞争、化解海外地缘政治与汇率双重风险、找到稳定可持续的盈利模式，仍存在较大不确定性。

【来源：眼镜财经】

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