中信证券：用电增速边际走弱，火电出力持续承压
中国能源产业发展网 发布时间：
2026-09-15 18:42
【中国能源产业发展网】获悉，中信证券9月15日研报指出，7月全社会用电增速回落至1.7%，二产增速放缓叠加去年同期高基数下居民用电同比下滑5.1%，是拖累整体用电增长的核心原因，用电需求边际走弱特征明显。
在电源侧，虽然电源侧投资额同比降幅持续扩大，但细分电源中火电仍保持密集投产节奏，单月新增装机1194万千瓦，新增产能持续释放；电网侧投资增速放缓至0.7%，电网建设节奏同步趋稳，电源与电网投资呈现分化。
整体用电需求偏弱叠加清洁能源出力改善，导致7月火电利用小时数同比下滑8.5%，为年内单月最高降幅。水电及新能源出力提升持续挤占火电空间，火电出力承压格局延续，部分区域火电设备利用率进一步走低。
电价方面，江苏9月月度电价在连续6个月上涨后重新回落至年度长协电价附近，反映出电力供需边际宽松对市场化交易价格的传导。中信证券认为，在用电增速走弱与清洁能源替代双重作用下，火电短期仍面临利用小时与电价端的双向压力。
从成本端看，煤价波动仍是火电盈利的关键变量。研报提示，若后续煤价中枢下移，将部分对冲电量与电价端的压力；而容量电价等机制逐步落地，有望为火电提供基础收益“压舱石”，改善其作为调节性电源的合理回报。
展望后市，研报提示需关注煤价波动、来水及新能源消纳情况对火电经营环境的影响。随着迎峰度夏结束，用电负荷回落或进一步放大火电出力压力，行业盈利修复仍有待需求端回暖与容量电价等机制落地支撑，长期看火电定位正从“主力电源”向“支撑调节电源”演进。
【来源：中信证券】
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