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煤价重回980元上方：“安全大于保供”下的供需再平衡

中国能源产业发展网发布时间：

2026-09-18 09:40

【中国能源产业发展网】原创【作者】高志龙

动力煤价格在9月连续抬升。公开市场数据显示，截至9月4日，秦港5500大卡动力煤平仓价962元/吨，周环比上涨81元/吨；到9月11日升至982元/吨，9月14日进一步达到984元/吨，周涨幅4.46%。主产区同步走强，鄂尔多斯、榆林坑口价一周分别上涨150元/吨和120元/吨，山西大同坑口价单周涨幅达6.04%。

炼焦煤的强势更为突出。京唐港主焦煤报价从9月4日的2750元/吨上行至9月13日的2860元/吨，单周上涨110元/吨；吕梁主焦煤报价2700元/吨，周环比上涨200元/吨。焦炭第四轮提涨落地，下游焦企原料煤到货不足、库存偏低，补库需求对价格形成支撑，但价格快速上行后，部分下游已出现恐高情绪。

供给端的收缩是这轮上涨的核心变量。主产区安全监管保持高压，煤矿复产进度偏慢，晋陕蒙煤矿综合开工率79.03%，而山西仅62.86%，持续处于低位；月末检修进一步限制了产量释放。进口侧，蒙煤通关缩量加剧了现货紧张。坑口价格上行后发运倒挂，贸易商发运意愿下降，北方港口调入偏低、库存持续去化，优质货源偏紧。

需求端却谈不上火热。迎峰度夏进入尾声，电厂日耗回落、库存相对充足，对高价市场煤的接受度有限，采购以长协和刚需为主。这构成了当前市场最典型的特征：价格由供给端定价，需求端被动跟随，而非需求扩张拉动。国际原油与海外煤价同步上涨，则从成本侧提供了额外支撑。

把镜头拉长到半年维度，价格修复的路径更清楚。上半年港口动力煤价格同比上涨约13%，二季度环比上涨约14%，煤炭上市公司中报业绩的低点已经过去，多家煤企发布股东增持与中期分红方案，产业资本对估值的认可度在提升。煤价的上涨并非孤立行情，而是大宗商品双轨制运行下的一次价格回归。

双轨制是理解这轮行情的关键。央企长协价格约670元/吨、地方长协约700元/吨，长期低于现货价，下游用户自然优先采购现货、暂缓兑现长协，从而推动现货价格向长协靠拢。券商研报测算，煤炭与火电企业盈利均分的位置大致在750元/吨附近，电厂报表盈亏平衡线约800至860元/吨。价格越过这条线，意味着电厂的成本压力将迅速显性化。

后续的观察点有三个。一是安监与复产的节奏，山西产量能否有序释放，直接决定供给缺口的大小；二是进口煤的价差与通关情况，海外煤价的走向会影响国内价格的顶部高度；三是电厂对高价的接受度，若日耗继续回落而库存高企，采购端可能进一步压价。价格上行对下游制造业成本的传导，也会在政策层面被持续关注。

需要提醒的是，煤炭价格的高波动本身就是能源安全命题的一部分。价格过低会削弱煤矿的安全生产投入与保供意愿，价格过高则会挤压下游与电厂的经营空间。如何在保供、安全与价格之间找到稳定区间，仍依赖产能储备、长协覆盖与进口调节等机制的组合运用。

需求侧的支撑逻辑，正在从传统的工业用电向算力用电延伸。公开研报观点认为，人工智能数据中心的建设带来新增用电负荷，而这些负荷对供电可靠性的要求高、全年运行时间长，客观上增加了对稳定电源的需求，煤电在相当长时期内仍是电力系统的基础支撑。用电总量的增长，会通过电煤需求传导到煤炭市场，这也是本轮价格修复在需求端的一个新变量。

长协机制是理解国内煤价波动的重要背景。长协以年度合同的形式锁定大部分电煤量价，执行价格长期低于现货，在价格上行期，下游用户倾向于多买现货、少兑长协，这种套利行为本身就会推高现货价格；在价格下行期，长协则成为煤矿的收益保障。双轨制的存在，把国内煤价限定在一个相对可控的区间内波动，但也让现货价格的短期弹性被放大。

进口煤的调节作用不能忽视。国内价格上行后，进口煤的价差窗口打开，沿海电厂会增加进口采购以平抑成本；反过来，当国际煤价高企或主要出口国供应收缩时，进口补充能力下降，国内价格的压力就会更明显。上半年蒙煤进口缩量对现货紧张的影响，正说明了这一点。进口量与价差的变化，是判断国内价格顶部区间的重要参考。

炼焦煤的走势还要看钢铁链条的传导。焦炭第四轮提涨落地后，焦企的补库需求支撑了原料煤价格；但钢厂利润是这条链条的上限，若成材端需求疲弱、钢厂压减产量，焦煤的上涨动力会被削弱。焦煤与动力煤的驱动逻辑并不相同，前者看钢铁开工与利润，后者看电力与供热需求，观察时需要分开判断。

政策取向决定了价格的边界。安全监管趋严是当前供给收缩的直接原因，而保供稳价同样是政策目标，两者之间的平衡通过产能储备制度、长协覆盖与进口调节来实现。对下游企业而言，高煤价意味着燃料成本上升，价格若持续越过电厂盈亏平衡线，向终端电价的传导压力就会显现，这构成了价格上涨的现实约束。

把时间轴再拉长一些，煤价的波动幅度在收窄，但波动频率在提高。需求侧，电力与供热的刚性需求构成价格的下限支撑；供给侧，安监与环保约束、产能储备与进口调节构成上限约束。价格在区间内反复摆动，直接改变了市场参与者的行为：电厂倾向于把库存维持在相对低位、按需采购，以减少存货跌价损失；贸易商更注重周转速度，愿意承担长期囤货资金压力的越来越少。这种“低库存、快周转”的格局，本身又会放大价格的短期波动。

价格上行期，煤炭企业的分红意愿通常同步提升。中报披露后多家煤企公布中期分红与股东增持计划，反映产业资本对当前估值的判断。对煤矿而言，稳定的现金流既支撑分红，也保障安全投入与智能化改造的持续推进，这两者共同构成了供给端长期稳定的基础。

还需要注意的是，煤价波动最终会通过燃料成本影响下游行业盈利。电力、建材、化工等行业对煤价敏感度较高，价格上行期的成本压力需要通过产品结构优化、长协覆盖或价格传导机制来消化；能够把燃料成本管理做细的企业，在价格波动中的经营稳定性明显更强。

【文中信息及数据来源于：中国能源网及开源证券煤炭行业周报、中财网公开市场数据、秦皇岛煤炭网价格信息、公开行业报道】

【研究支持机构：《中国工业报社》能源与双碳研究中心 |中国能源产业发展网】

来源：

中国能源产业发展网原创

作者：

高志龙