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抽水蓄能开进“1.2亿时代”：新开工潮与价值重估同频

中国能源产业发展网发布时间：

2026-09-13 11:26

【中国能源产业发展网】原创【作者】高志龙

2026年，“十五五”开局之年的抽水蓄能，正在把“慢变量”作出“快节奏”。国家能源主管部门在相关规划与部署中明确，到2030年全国抽水蓄能投产总规模将达1.2亿千瓦，“十五五”期间新增投产规模约1亿千瓦。与此同时，容量电价机制改革文件落地，为这轮“开工潮”装上定价与回报的制度引擎。一个曾被视为“配角”的传统调节电源，正迎来规模与价值双重重估的窗口期。

一、从6000万千瓦到1.2亿千瓦

先看底盘。截至2025年底，全国抽水蓄能已建成投产规模约6237万千瓦，居世界首位；按照“十五五”新增投产约1亿千瓦、到2030年总规模1.2亿千瓦的目标测算，未来五年平均每年需新增投产约2000万千瓦，相当于每年都要新增一个大型流域水电基地的调节能力，建设强度前所未有。

开工端更加火热。电网侧龙头已公布“十五五”抽水蓄能建设规划，计划新开工超过3000万千瓦、新投产超过3000万千瓦，2026年度投资安排约310亿元，创近年新高。从单点示范到批量开工，抽水蓄能正式进入建设高潮期。参照“十四五”后三年密集核准的节奏，更多前期工作完备的项目将在“十五五”前两年集中转化，形成可持续的开工接续。

二、资源家底与开发空间

抽水蓄能的“家底”并不薄。从资源禀赋看，全国适宜开发抽水蓄能的站址资源量充沛，第三方机构测算的潜在资源规模以亿千瓦计，而当前实际投产规模占开发潜力的比例仍然很低。尤其在中东部负荷中心与新能源大基地周边，站址资源与消纳需求高度匹配，具备“就近配套、就地平衡”的先天优势，这也是未来增量项目布局的主线。

选址逻辑上，新一轮规划更强调“靠负荷、靠电网、靠新能源基地”：一是向负荷中心布局，满足尖峰调节与日益增长的“迎峰度夏度冬”需求；二是向“沙戈荒”大基地和海上新能源外送的汇集点布局，搭配大规模风光打捆外送；三是注重抽蓄与新型储能的功能互补，避免重复建设与资源错配。值得注意的是，随着新能源对电网稳定性的要求提升，抽蓄“随启随停、快速爬坡”的特性被进一步凸显，其在系统中的作用已从“调峰填谷”扩展到“支撑电网电压频率、提供惯量、保障极端工况安全”等更广维度。

三、容量电价改革：为长期回报立规矩

抽蓄电站建设周期长、投资体量大、单位造价高，传统的电量回收模式难以为继，容量电价的合理核定是撬动投资的关键。2026年初，相关部门印发文件进一步完善抽水蓄能容量电价机制，强调以“准许成本加合理收益”为基础核定容量电价，并着手研究健全分时容量电价、动态调整等机制，让电站提供的“系统调节价值”得到更充分、更稳定的回报。

这一改革的意义在于：一方面，为在建和拟建项目提供清晰的成本回收预期，稳定资本开支信心，让“敢投、愿投、能投”成为可能；另一方面，把价格信号与调度贡献挂钩，通过分时容量电价引导业主优化机组运行方式，更好服务系统安全与新能源消纳。对投资方而言，容量电价的制度确定性，往往比短期的电量收益更重要——这正是本轮价值重估的核心变量，也是市场化机制在传统调节电源领域的一次重要落地。

四、价值重估的三重逻辑

抽水蓄能的价值重估，至少体现在三个层面。第一重是“安全价值”：随着新能源占比提升，电力系统的波动性与复杂性陡增，抽蓄作为成熟、大容量、长时调节电源，其系统安全底座的作用被重新认识，极端天气、局部限电频发背景下，“保供稳价”的重要性进一步抬高了调节电源的稀缺性；第二重是“市场价值”：现货市场连续运行后，抽蓄“低抽高发”的套利空间与辅助服务收益逐步显性化，一部分收益从“计划内”走向“市场内”，资产现金流得到重估；第三重是“资产价值”：长周期、稳定回报的优质调节资产，对寻求长期资本配置的产业资本与金融机构具有吸引力，保险资金、产业基金等长期资金开始将抽蓄纳入配置视野。

当然，重估不等于“躺赢”。抽蓄单位造价高、建设周期长，存在造价超支与收益爬坡风险；部分地区项目扎堆，存在局部过度规划、竞争加剧的可能；变转速抽蓄机组、大容量水泵水轮机等新技术的国产化与可靠性验证仍需时间。价值重估的底色，仍是精细化的投资测算与稳健的经营纪律。

五、从“加速跑”到“高质量跑”

面向2030年1.2亿千瓦的目标，抽水蓄能无疑进入“赶工期”。但越是规模扩张的高峰期，越要警惕“重规模、轻质量”：要统筹好抽蓄与新型储能、煤电灵活性改造等多元调节资源的比例关系，防止单一电源过度投资；要严格做好站址勘查、环保水保与移民安置，把好项目全生命周期质量关；出海层面，我国抽蓄建设运营能力也开始对外输出，从装备、设计与施工全链条参与海外抽蓄项目，打开新的增长空间。

项目一线也在印证“开工潮”的热度：一批位于中东部负荷中心的百万千瓦级抽蓄电站在“十四五”末至“十五五”初密集核准开工，建设周期普遍指向2030年前后投产；在西部新能源基地，配建抽蓄的风光打捆外送项目成为投资热点，把“绿电外送”与“系统调节”捆绑设计，进一步提高了项目的综合经济性。对产业链而言，主机设备、输水系统、电气设备等勘察设计与设备制造环节订单饱满，工程总承包市场竞争也随之升温。

技术创新同样是这轮建设高峰的重要底色。变转速（可变速）抽水蓄能机组、大型水泵水轮机、数字化智能电站等新技术加快应用，部分示范项目已实现关键设备全面国产化，设备造价呈下降趋势，为建设期的成本控制提供了支撑。可以预见，“十五五”的抽蓄投资，将是一轮“规模与科技并重”的高质量投资。

从投资视角看，抽水蓄能正从“公用事业属性”向“类基建+类金融”双属性延展：其稳定的容量电价现金流，使其具备类债券的长期回报特征，与保险资金、社保基金等长期资本的风险偏好高度匹配；而现货市场的峰谷套利、辅助服务收益，又为其提供了超越固定回报的弹性空间。这种“压舱石+弹性”的组合，正在吸引越来越多的长期资本关注，也为抽蓄项目的融资模式创新（如REITs、专项债、资产证券化）打开了想象空间。

当储能赛道的聚光灯都打在电化学储能的“快变量”上时，抽水蓄能这个“慢变量”正在用动辄百万千瓦的量级、数十年的生命周期，重新定义电力系统的深度调节边界。开进“1.2亿时代”的抽水蓄能，投资逻辑正在从“政策驱动”切换到“价值驱动”，而这，或许才是它最值得被重新审视的地方。

抽水蓄能的价值重估，正在电价机制层面获得确认。随着“电量电价+容量电价”两部制电价政策落地，抽蓄电站得以按其提供的系统容量获取稳定回报，投资方的“算账逻辑”从依赖抽发价差，转向容量服务与辅助服务并重。在电力现货市场逐步铺开的省份，抽蓄还能通过参与顶峰、低谷调节获取额外收益，商业模式从“单一电价”走向“多元叠加”，这正是“十五五”新开工潮得以启动的制度基础。

建设侧的提速，离不开装备与技术的国产化支撑。近年来，国产抽蓄机组在大型化、高水头方向连续突破，首台套高水头超大容量机组投运，变速抽蓄机组、数字化智能电站等新技术加速应用，工程建设成本与工期得到有效控制；同时，梯级式、混合式抽蓄，以及“抽蓄+新能源+储能”的复合开发模式不断涌现，让“水能”与“风光”之间的协同更加灵活。

从区域布局看，“十五五”抽蓄建设的重心明显向新能源大基地倾斜。西北的沙戈荒基地、东北的风电基地周边，均在同步规划抽蓄配套以解决“调峰缺口”；东部负荷中心则依托既有水库资源推进中小型抽蓄，缓解局部电网压力。这种“大基地+大调节”的组合，使抽蓄从单一电力工程升级为新型电力系统的“容量底座”，其战略价值远超财务回报本身。

当然，抽蓄开发也面临现实课题：一是建设周期长、投资规模大，回报机制仍需在“保成本”与“激活力”之间取得平衡；二是部分站点选址受生态红线、移民搬迁等约束，前期工作耗时较长；三是与新型储能、火电灵活性改造等调节资源的成本比较，将长期存在。可以预期，多类型调节资源的“组合拳”，而非单一技术的“独角戏”，才是新型电力系统调峰的最终答案。

【文中信息及数据来源于：国家能源主管部门公开部署、国家电网披露信息及公开市场资料】

【研究支持机构：《中国工业报社》能源与双碳研究中心 |中国能源产业发展网】

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