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市场风格高低切换资金挖掘“景气＋供需”双重机会

中国能源产业发展网发布时间：

2026-09-12 18:17

【中国能源产业发展网】获悉，近期A股市场持续震荡，存量博弈特征较为明显，资金在科技与传统板块之间呈现显著分化。一方面，电子、计算机、半导体等前期热门科技方向遭遇主力资金净流出，部分高位品种出现获利了结迹象；另一方面，传统周期及防御性板块重新获得资金关注，二级市场股价同步走强，市场风格出现阶段性切换。有业内人士表示，在当前震荡格局下，资金流向已成为观察行业轮动的重要线索，投资者可结合资金流向与基本面变化，关注传统行业中景气改善、供需格局优化的方向。

工业金属方面，资金持续回流，供给刚性遇上电网与新能源需求韧性，叠加低库存和降息预期，板块正迎来估值修复与价格弹性共振。有分析认为，工业金属的强势并非单纯资金轮动，背后是供需格局的持续优化：供给端，全球铜矿资本开支长期不足、新增产能有限，铜精矿加工费维持低位，冶炼端扩张受制约；电解铝则受国内产能天花板约束，供给弹性偏弱。需求端，电网投资加速、新能源汽车渗透率提升、光伏风电装机增长为铜铝需求提供增量，国内稳增长政策持续发力，地产竣工端韧性犹存，进一步支撑基本金属消费。同时全球显性库存处于历史偏低水平，一旦需求预期改善，价格弹性较大。短期来看，虽然板块出现明显波动，但增长趋势未改。

国联民生证券分析师邱祖学表示，长期来看铜矿企业资本开支不足，叠加矿石品位下滑带来的资源禀赋削弱，尽管价格处在高位但供应难以放量；需求端电力领域需求旺盛，国内社会库存去库超预期，传统需求领域韧性十足，新兴领域中AI与储能构成边际需求增量，建议关注西部矿业、盛屯矿业、紫金矿业、铜陵有色、江西铜业。铝行业供给端存在国内产能刚性约束、增量有限，需求端新能源汽车增速放缓但保持增势，线缆、储能用铝需求高速增长，出口有望同比明显好转，海外传统能源价格高企加速新能源需求放量，建议关注中国铝业、中孚实业、宏桥控股、天山铝业、云铝股份、神火股份。

个股方面，紫金矿业上半年矿产铜产量53.44万吨，同比下降5.72%，主要受卡莫阿卡库拉铜矿淹井及复产爬坡影响，剔除相关权益产量后同比增长4.83%；受益于上半年伦铜均价同比上涨38.52%，矿产铜单位销售价格约8.45万元/吨，同比增长36.06%；矿产金产量46.7吨，同比增长13.39%，受益于伦金价格同比上涨53.02%，矿产金单位销售价格同比提升45.35%至1006.42元/克。财信证券表示，公司内生扩产与外延并购持续推进，资源储备不断夯实，产能成长空间充足，中长期盈利中枢有望进一步抬升。

铜陵有色子公司金通铜业正在建设二期项目，规模为30万吨/年，达产后赤峰金通冶炼产能将达到55万吨、副产200万吨硫酸，该项目已于6月30日点火；公司总冶炼产能达到250万吨以上，巩固行业龙头地位。米拉多二期已完全具备投产条件，待《采矿合同》签署后即可生产，投产后公司铜矿产能有望达到31万吨。中国铝业上半年业绩高速增长，单季业绩环比持续走高，公司铝土矿、氧化铝、电解铝一体化布局完善，上游铝土矿自给率高，截至2025年底铝土矿资源量约27亿吨，2025年铝土矿产量3540万吨；公司拟联合力拓收购巴西铝业控股权，并计划在几内亚投资建设大型氧化铝厂。国联民生证券认为，铝行业紧平衡格局持续、铝价中枢上移，公司业绩弹性较大。

煤炭方面，产能约束强化供给刚性、冬储补库支撑需求，叠加低估值高分红等因素，板块在震荡市中兼具防御属性与盈利确定性。上半年伴随煤价上涨，煤炭企业盈利全面回暖，第二季度盈利环比进一步提高。有分析表示，影响煤价的关键因素从海外回到国内，煤炭产量下滑明显，尤其是山西省；随着相关政策出台，煤炭中长期供给弹性收窄，利好煤价中枢维持合理区间偏上。进口端，印尼产量目标有所上调，海外扰动因素逐步消化，在国内产量下滑背景下进口需求大幅提高，预计下半年进口量将有所提高，在国内减量下起到补充作用。

国联民生证券分析师周泰表示，需求端9月有望迎来“金九”旺季验证窗口，刚需底部有支撑；综合来看短期焦煤供需紧张格局难改，低供应及低库存格局对价格支撑依旧较强。中长期看，煤矿产能利用率已触及瓶颈，新建产能建设周期较长，供给短缺或成为中长期常态；随着超产产能退出、供给收缩明显、需求稳中有升，全年煤炭行业有望回到2023—2024年供需基本平衡状态，秦港5500大卡价格有望维持800—1000元/吨区间季节性震荡运行，并有望逐年上移。煤炭板块底部已在2025年确立，2026年在海内外供给扰动下供需趋紧，煤价中枢显著提高。国泰海通证券分析师黄涛建议重点关注陕西煤业、兖矿能源、中国神华、中煤能源、淮北矿业、平煤股份。

从煤炭上市公司业绩看，陕西煤业2026年上半年归母净利润同比增长47.6%，其中第二季度同比增长149.2%，业绩改善主要系煤价中枢抬升以及出售持有的上市公司股票致投资收益增加；国信证券表示，公司前瞻性布局煤炭主业“北上中扩西进”战略，加快推进榆神三、四期规划环评修编和审批，煤炭开采条件较好、煤质优良，且积极推进煤炭一体化，业绩稳健性有望加强。兖矿能源陕蒙基地加快推进刘三圪旦煤矿、曹四夭钼矿、霍林河一号煤矿开工建设，新疆基地推动五彩湾四号露天矿投产运营，兖煤澳洲成功竞标红隼煤矿、新增优质资源量4.06亿吨；公司收购控股股东新能源集团和山能售电100%股权获股东会批准，可增加电力装机1201万千瓦。中国神华完成收购控股股东国家能源集团及其全资子公司西部能源合计持有的12家标的公司股权，除晋神能源外其余11家纳入财务报表合并范围，并表公司合计实现归母净利润68.81亿元，相当于公司同期归母净利润的24%；2025年公司现金分红合计418.11亿元，占归母净利润的79.1%，每股股息合计2.01元，对应股息率4.22%，并承诺2025年至2027年现金分红比例不低于65%。

国防军工方面，板块经历前期调整后估值已回落至历史中低位，而行业景气度与订单确定性正在改善。2026年是“十五五”规划开局之年，装备列装加速、订单交付节奏恢复，产业链上游元器件、中游分系统及下游主机厂有望迎来业绩兑现；低空经济、商业航天、卫星互联网等方向政策持续加码，为行业打开长期成长空间。方正证券分析师李鲁靖认为，内需外贸双轮驱动，军贸层面已完成从“性价比替代”转向“技术标杆”、从“单品出口”到“体系解决方案+服务生态”的三重跃迁，海外订单持续扩容。国盛证券分析师乾亮建议关注传统军工、被动元器件、商发领域中的中航西飞、中航成飞、中航重机、火炬电子、国瓷材料、航发动力、中国动力等标的。

【来源：国联民生证券、国泰海通证券、国信证券、长城证券、财信证券】

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