华能国际半年报解剖：电量电价“双降”下，千亿巨头如何守住65.86亿

中国能源产业发展网发布时间：

2026-10-02 22:44

【中国能源产业发展网@原创】【作者：周知行】
作为五大发电集团中唯一营收破千亿的旗舰平台，华能国际的半年报，某种程度上就是一部火电行业的“微观教科书”。2026年上半年，公司实现营业收入1069.09亿元、同比下降4.57%，归母净利润65.86亿元、同比下降28.89%。在新能源挤压、电价折价的双重夹击下，这家可控装机近1.59亿千瓦的巨头，如何守住65.86亿利润？把财报一层层剥开，答案藏在“电量电价双降”与“容量价值补位”的此消彼长之中。
总盘：营收破千亿，利润降近三成
先看总账。华能国际2026年上半年营业收入1069.09亿元，同比下降4.57%；归母净利润65.86亿元，同比下降28.89%；扣非净利润60.38亿元，同比下降31.43%；经营活动现金流量净额252.43亿元，同比下降17.91%；基本每股收益0.35元，加权平均净资产收益率8.13%、同比下降4.58个百分点。截至6月末，公司总资产6175.98亿元，资产负债率65.87%。二季度单季营收501.26亿元、同比下降3.04%，归母净利润21.02亿元、同比下降51.0%——利润下滑在二季度明显加速，折射出煤价上行与电价下行的共振压力。
电量电价“双降”：每一度电都在被挤压
利润承压的直接原因，是“量价齐降”。2026年上半年，华能国际中国境内各运行电厂平均上网结算电价463.02元/兆瓦时，同比下降4.58%；按合并报表口径累计完成上网电量1995.78亿千瓦时，同比下降2.97%。利用小时方面，境内电厂年累计平均1358小时、同比下降145小时，其中燃煤机组1789小时（降51小时）、风电机组979小时（降154小时）、太阳能机组513小时（降70小时）。新能源大发挤占火电空间、市场化交易折价，让每度电的“含金量”都在缩水。
板块拆解：燃煤减利13.85亿，燃机独秀
分板块看，利润格局冷暖分明。上半年燃煤板块税前利润59.25亿元、同比减利13.85亿元；风电板块31.65亿元、同比减利7.45亿元；光伏板块12.22亿元、同比减利6.01亿元；唯有燃机板块税前利润9.73亿元、同比增利2.2亿元，成为唯一的正向拉动项。这说明在新能源与火电双双承压的背景下，具备调峰灵活性与气电定位的燃机资产，反而展现出更强的盈利韧性。传统“燃煤+风光”的组合，正面临系统性重估。
燃料端：标煤单价降2.84%，但煤价中枢上移
成本端并非全无亮点。上半年华能国际累计采购煤炭8474万吨、同比下降2.8%，境内除税发电耗用标煤单价891.02元/吨、同比下降2.84%，带动营业成本下降1.99%。但这一“降本”被市场煤价格中枢上移对冲——上半年秦皇岛动力煤Q5500市场价一度突破900元/吨、最新达995元/吨，同比提升320元/吨。公司生产供电煤耗287.79克/千瓦时，生产厂用电率4.27%，境内火电机组平均等效可用率91.77%，能耗与可靠性指标仍处较好水平。燃料成本的阶段性回升，是二季度利润加速下滑的重要推手。
清洁转型：3040MW新增装机全是低碳
转型动作同样清晰。2026年上半年华能国际新增可控发电装机容量3040兆瓦，且全部为低碳清洁能源项目，公司低碳清洁能源装机比重同比提高4个百分点。截至6月底，公司风电可控装机22217兆瓦、太阳能发电可控装机26010兆瓦，清洁能源已从“补充”变为“增量主体”。供热方面，累计完成供热量2.02亿吉焦、同比增长7.16%。海外板块亦贡献稳定收益：新加坡业务营收98.89亿元、税前利润7.45亿元，巴基斯坦业务营收24.38亿元、税前利润4.51亿元，国际化布局平滑了单一市场的周期波动。
研判：容量电价是“安全垫”，公用事业化是方向
把华能国际的半年报放到电力体制改革的坐标系里，结论很清楚：火电的盈利逻辑正在从“靠电量、赌煤价”转向“电量+容量+辅助服务”的三元结构。容量电价机制为煤电机组提供了利用小时下滑期的固定收益底座，辅助服务与两个细则收益持续扩容。对龙头火电而言，业绩波动性的收敛、自由现金流的转正、分红率的提升，正在重塑估值中枢。华能国际守住的65.86亿，不只是利润数字，更是火电向“系统调节性公用事业”转型的底线样本。

来源：

华能国际2026半年报/中国能源报

作者：

周知行