350亿光伏龙头，狂揽90亿订单！
中国能源产业发展网 发布时间：
2024-10-09 16:03
跟风挖金子，不如卖铲子。
在经济学里有个“铲子效应”：由于竞争激烈，没几个淘金者能赚到钱，但给他们“卖铲子”的人却赚翻了。也就是说，掌握销售工具和渠道的人最赚钱。
其实，没有哪个生意能够一直好做，但总有人可以靠卖铲子致富，光伏行业也不例外。
2024年是史上最严酷的光伏寒冬，价格战、裁员、巨亏、负债、洗牌轮番上演。
2024年上半年，在激烈的价格战下，隆基绿能、通威股份、TCL中环、晶澳科技等巨头业绩大幅下滑，行业深陷供需失衡的泥潭。
但是，光伏生产设备公司却是“风景这边独好”，业绩逆势增长。
2024年上半年，光伏设备商晶盛机电净利润约23.89亿元；TOPCon电池设备龙头捷佳伟创净利润12.27亿元，超过了TOPCon电池制造与组件出货龙头晶科能源的12亿元。
在光伏设备公司里，哪怕是出现净利润同比下滑的晶盛机电、高测股份、微导纳米，也无一亏损。
光伏行业冰火两重天，造成业绩巨大差异的原因，其实很简单。在此次光伏周期里，设备辅材环节并没有进行较大的扩产，这些扮演“卖铲子”角色的公司，具备极强的抗风险能力。
在这些光伏设备公司中，迈为股份是个特殊的存在，是HJT（异质结高效电池）领域最稀缺的整线设备供应商。
HJT全球龙头
市占率高达70%
复盘光伏行业的每一轮周期，核心驱动力都是技术迭代。
在光伏企业降本增效的需求驱动下，HJT电池技术凭借转换效率高、降本路线清晰等，有望成为下一代电池片主流路线。
一方面，HJT的理论极限效率达到了29.2%，高于TOPCon双面Poly路线的28.7%；另一方面，HJT有清晰的降本路径，包括0BB、钢网印刷、银包铜等，均已有实质性进展。
HJT与传统的PERC电池、TOPCon电池制备工序不同，所以在技术迭代的过程中，最先受益的，自然还是作为上游的“卖铲人”——HJT设备供应商。
而迈为股份早在2019年，就在董事长周剑的领导下，就选择了HJT作为公司发展的战略方向。
捷佳伟创和迈为股份，都是光伏电池设备供应商，经常被一起比较。
捷佳伟创，在TOPCon、HJT、IBC等多个技术路线都进行了布局，同时也在钙钛矿新型电池技术上进行了投入。
在TOPCon光伏设备领域，捷佳伟创比较有优势，虽然它在HJT技术上也有布局，但和专注做HJT的迈为股份还是有差距的。
迈为股份专注于高端光伏设备的制造，是HJT电池领域最稀缺的整线设备供应商。
在HJT设备领域，迈为股份的市占率超过70%，行业龙头地位稳固，几乎垄断整个HJT生产设备市场。
2023年国内市场招标量55GW，迈为股份中标量达39GW，市占率71%。
业绩稳步增长
存在两大隐忧
迈为股份作为光伏HJT核心龙头，其业绩表现自然和通威股份、隆基绿能、晶澳科技、爱旭股份、钧达股份等不同。
2024年上半年，迈为股份实现营收48.69亿元，同比增长69.74%；归母净利润4.61亿元，同比增长8.63%。
2024年上半年，迈为股份的毛利率为30.95%，净利率为9.05%。其中，一季度和二季度的毛利率基本持平。
迈为股份作为光伏卖铲人的设备龙头，日子虽然过得也还可以，但也难免会受到行业周期的影响。
如今，评判一家光伏设备公司的经营质量，不能单看营收、利润了，更要看订单的质量、销售回款情况，以及应收款的坏账风险等。
目前，对于迈为股份来说，有两大隐忧。
其一，高存货。
2024年上半年，迈为股份的存货赶超去年，达到109.83亿元，同比增长19.86%，占当期总资产的45.14%。
这也引起投资者的担忧，迈为股份的产品会不会是卖不动了。
但并非如此，对于光伏设备公司来说，存货规模高是普遍状况。
2024年上半年，捷佳伟创存货216.36亿元，奥特维存货73.4亿元。这主要是设备类产品自发出至客户验收存在较长安装调试和试运行周期所致。
从中报的存货详细数据中，我们可以看出迈为股份的110亿存货里，其发出商品72.85亿元，占存货账面价值比例为66.32%。这是正在交付的产品并不是库存，说明公司正在加速交货，需求端非常旺盛。
2024年上半年，迈为股份的合同负债88.12亿元，同比增加32.30%。从这个数据，也能看出公司现有订单充足。
但是，也需要注意，迈为股份的存货规模较大，一方面占用了公司营运资金，另一方面由于发出商品尚未实现收入，若产品不能达到验收标准，可能产生存货跌价和损失的风险，给公司生产经营带来负面影响。
其二，高应收账款。
2024年上半年，迈为股份应收账款同比增长53.41%至24.99亿元，占当期营收的比例达51.33%。
由于应收账款、存货双高，迈为股份在上半年计提资产减值准备高达2.56亿元，减少公司合并财务报表利润总额约2.56亿元。
对此，迈为股份回应，公司高度重视客户的信用风险，并及时提高了客户的回款要求。对于特定客户，公司已对其应收账款进行单项计提，并保持积极沟通。
对于迈为股份来说，能否百分百完成应收账款的回收，才是真正的考验。千万不要出现“已售未付款”的情况，毕竟，如果真的出现“锁设备、装车运回”的情况，那就得不偿失了。
布局半导体设备
打造第二增长曲线
风浪越大，鱼越贵。
迈为股份并未止步于光伏领域，将目光投向了半导体产业，力求打造第二增长极。
迈为正在向半导体封装设备、显示面板设备等领域进军，截至目前在做的有划片机、剪薄机、激光开槽等产品，战略是全面对标disco。
通过自主研发创新，公司的多款半导体磨划装备已交付长电科技、华天科技、三安光电等客户并实现稳定量产。同时，在显示面板设备领域，迈为股份凭借自主研发的全套设备，成功打入京东方、深天马等行业知名企业。
跨界半导体不是容易的事情，离不开公司对研发的高度重视。
2024年上半年，迈为股份研发投入4.19亿元，逆势增长47.27%。作为一家技术驱动型公司，只有持续增加研发投入有利于保持技术领先，并在未来市场竞争中占据有利位置。
不过，迈为目前在半导体设备领域仍属于新人，实际看不到利润，更多看的是前景。
结语
尽管光伏行业整体周期下行，但是作为“卖铲子”的迈为股份，居安思危，试图从半导体领域找到更多机遇。
迈为股份作为光伏设备龙头，具备极强的产品和技术优势，在光伏行业回暖之后有望迎来订单的释放。不过，公司存在存货、应收账款双高的隐忧，未来仍需在小心谨慎中稳步前行。
来源：
投资雷达
作者：
晓艺
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