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山西证券：煤炭板块中报业绩基本符合预期后市需持续关注政策容忍度

中国能源产业发展网发布时间：

2026-09-11 20:04

【中国能源产业发展网】获悉，山西证券近日发布煤炭行业2026年中报综述。据国家统计局统计，1至7月，规上工业原煤产量27.0亿吨，同比下降2.9%，环比增长14.23%；7月原煤产量3.43亿吨，同比下降9.92%，环比下滑9.89%。整体看，上半年供给同比基本收缩，而海外煤进口小幅增长。

供给结构进一步向西部集中。截至7月，晋陕蒙新四大主产区合计产量22.07亿吨，占全国总产量的81.69%，产业集中度进一步增强，四大主产区产量环比均实现正增长。

进口方面，截至2026年7月，我国煤及褐煤进口量累计2.68亿吨，同比增长4.3%。分国别来看，俄罗斯、澳大利亚、蒙古、印尼仍是中国主要煤炭进口国，进口量分别同比变化+21.6%、+37.91%、+27.9%、-22.23%，印尼煤供应收缩较为明显。

需求端，上半年火电与煤化工共同带动煤炭消费提升。从终端需求来看，全社会用电量维持较高增速，火电刚需持续释放；非电需求方面，地缘局势扰动令国际油价高位震荡，油头化工成本大幅提高，煤制路线成本优势凸显，煤化工行业高景气运行。火电和煤化工成为拉动动力煤消费增长的两大核心支柱。

电力装机数据同步披露。截至7月底，全国累计发电装机容量40.8亿千瓦，同比增长11.0%。其中太阳能发电装机容量12.9亿千瓦，同比增长16.1%；风电装机容量6.9亿千瓦，同比增长19.5%。1至7月，全国发电设备累计平均利用1671小时，比上年同期降低135小时。

业绩方面，2026年上半年煤炭采选板块营收合计6464.75亿元，同比增长14.28%；实现归母净利润合计668.90亿元，同比增长27.35%。从二季度单季看，实现营业收入3575.69亿元，同比增长28.82%、环比增长23.77%；实现归母净利润400.89亿元，同比增长67.95%、环比增长49.59%，环比修复显著。

研报指出，今年以来印尼煤炭配额限制、中东地缘因素等导致煤价回升；印尼出口管控、海外地缘冲突使国内市场煤供需走向紧平衡。5月山西煤矿事故之后，大量矿井停产自查，国内供给约束难以实质性放松，煤炭业绩随煤价出现一定修复。

展望后市，山西证券认为在低利率环境下，红利投资仍是不可忽视的主题。尽管煤炭行业在过去两年经历煤价下行和扩储周期，部分上市公司的分红意愿和分红能力受到影响，但中国神华、陕西煤业等公司仍在中期报告稳定盈利的同时维持较高分红比例，并承诺增加分红频次。随着煤价提升修复业绩，上市煤企有望形成“业绩+分红”双成长格局。

投资策略上，研报认为安监环境严格约束供给释放，83号文至84号文将供应收缩焦点从民企转移至国企，供给收缩对炼焦煤冲击更大。煤价短期仍有上行动力，但要关注政策容忍度，基本面拐点到来前煤炭股仍有支撑。动力煤关注中国神华、陕西煤业、新集能源、昊华能源、晋控煤业、华阳股份、山煤国际；炼焦煤关注山西焦煤、潞安环能、平煤股份、淮北矿业。风险提示包括经济衰退、供给释放超预期、进口超预期、海外煤价大幅下跌，以及安全、环保等扰动因素。

【来源：山西证券、中国能源网】

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