备受质疑，黑料不少，艾罗能源成功登陆科创板，今年第一个IPO敲钟！
中国能源产业发展网 发布时间：
2024-01-04 18:05
2014年1月3日，A股市场迎来2024年第一家挂牌上市的企业——艾罗能源，正式在上交所科创板上市，本次发行价格55.66元/股，截至今日10点，报95.75元每股，涨超72%，总市值超150亿元。
据招股说明书，艾罗能源本次在科创板上市，拟募集资金8.08亿元，其中储能电池及逆变器扩产项目募集资金总量为28,141.97万元；研发中心项目募集资金总量为15,085.70万元。
艾罗能源成立于2012年，位于浙江省杭州市，目前注册资本和实缴资本均为1.2亿元，艾罗能源是光伏储能系统及产品供应商，提供光储逆变器、储能电池以及并网逆变器等产品。
过去两三年，欧洲能源成本和电价高企，叠加俄乌战争和海外大型停电事件，带动了户用光伏和储能的需求激增。主攻海外户用储能市场的艾罗能源则吃到了这波红利。
欧洲是全球户用储能的最大市场，也是艾罗能源的“主战场”。招股书显示，艾罗能源来自欧洲的收入占比在2022年达到了94.5%左右，且2020年至2022年呈现逐步增长的趋势。仅2022年，艾罗能源在欧洲实现了43.58亿元的销售收入。
这得益于艾罗能源先后拿下了两份海外大单——韩国十大企业集团之一的韩华集团、来自捷克的贸易商GBC，其主要销售地均是欧洲。两大客户在艾罗能源2022年的销售占比为46.44%。
招股书显示，2020年-2022年，艾罗能源营收分别为3.89亿元、8.33亿元以及46.12亿元；净利润分别为3306.43万元、6293.59万元、11.33亿元。
而艾罗能源的崛起也正是中国储能行业出海爆发的缩影。
据中金证券相关研究报告显示，欧洲2023年在高电价及补贴政策下终端需求依旧旺盛，产业链上短期受到库存因素的干扰，预计行业去库或将持续至1Q24，但库存恢复到正常水平后，预计欧洲户储市场将迎来明显景气度修复。中邮证券预计，2024年欧洲储能装机约为24GWh，同比+50%。
受益于户储市场的爆发，2020年到2023年上半年，艾罗能源户用储能业务收入占主营业务收入比重持续提升，分别为 42.83%、68.13%、81.89%和 78.36%。
虽然目前来看，艾罗能源已经成功上市了，但是其面对的问题仍然不小。
实控人疑似学历造假，借壳闯关新能源IPO
艾罗能源冲刺IPO的背后，是一位医学生的励志创业史。
60后的创始人李新富，毕业于浙江省卫生学校（现更名为杭州医学院）药剂士专业，18岁便进入浙江富阳第二人民医院药剂科做科员，16年间升为药剂科主任。
2000年，正值壮年时期的李新富，不甘于屈居县医院当科室主任，开始筹划自己的创业之路。两年后，创办成立了浙大博康，并担任总经理。
企查查显示，浙大博康为一家家用医疗器械公司，由李新富、李国妹夫妇分别持股50%、46.67%。另外，还由浙江大学科技创业投资有限公司持股3.33%，该公司背后为浙江大学。
与浙江大学的合作，成为李新富人生中重要的转折点。创办浙大博康后不久，2007年3月，李新富还接手了另一家“浙大”公司——浙大中荷土木工，并将公司名称变更为浙大桑尼能源，自此由医学领域跨界进入光伏新能源领域。
而后，伴随着浙江大学的退出，浙大桑尼能源不再用“浙大”冠名，更名为桑尼能源，并成为日后李新富资本运作的平台。2015年末，桑尼能源在新三板挂牌上市，不过，2018年2月又匆匆摘牌。退市时，桑尼能源的市值已达29亿元，李新富夫妇身价超过13亿元。
退市之后，李新富开始筹谋平台更大的A股市场，不过，此次上市的主体并非桑尼能源，而是其曾经的全资子公司艾罗能源。
资料显示，艾罗能源的前身艾罗有限公司成立于2012年3月，由金贝能源、欧余斯、汪林、宋元斌共同出资1000万元设立。其中，金贝能源为桑尼能源另一家全资子公司，欧余斯和郭华为均曾为桑尼能源核心技术人员并持有股份。
后经一系列股权变化，各股东通过桑尼能源间接持有艾罗有限公司股权，后者为前者全资子公司。
2020年10月，艾罗有限公司进行股权转让，桑尼能源将所持有的100%股权分别转让给李新富、李国妹等47名受让方，该47名受让方为桑尼能源股东和桑尼能源股东作为合伙人的2个持股平台。同月，公司变更为股份公司。
由此来看，与其说是艾罗能源脱离了桑尼能源，不如说是将自己注进了一个新的壳里。
上市前，艾罗能源共有48位股东，控股股东、共同实控人李新富、李国妹夫妇合计直接持股46.75%；第三大股东中电投融和新能源为国资股东，持有公司5.32%的股份；其他21位机构股东和2个持股平台均来自桑尼能源的股东之列；另外，公司还由其他22名自然人股东合计持股11.36%。
乐居财经曾经对比桑尼能源新三板公开转让说明书和艾罗能源招股书发现，实控人李新富的个人履历前后出现矛盾。
艾罗能源招股书显示，李新富毕业于杭州医学院药剂士专业，为中专学历，1984年开始参加工作；而桑尼能源公开转让书中却是1988年毕业于浙江医科大学药学专业，为本科学历，1989年开始参加工作。
值得一提的是，浙江医科大学在1999年并入了浙江大学医学部，三年后，李新富与浙江大学共同创办了浙大康博。个中关系，不得不令人怀疑，艾罗能源实控人李新富存在学历造假的嫌疑。
虽为新能源行业，科创属性却不强
全面注册制的实施对各板块的定位有了更严格的规定，艾罗能源招股书中对于自身科创属性符合科创板定位部分要求描述的如此单薄，不能充分体现出公司的科创属性。同时，艾罗能源内控制度问题如此之大，新三板时期就存续的问题至今未整改完成。
对于艾罗能源的科创能力，有几点疑惑待解。
疑惑一：通过招股书可以看出，艾罗能源员工总数是呈下降趋势的，但研发人员总是却是增长较多的，尤其是2021年可以说是暴增，如此不合理的增长很容易令人质疑是否因为要闯关科创板硬生生安排的。
疑惑二：艾罗能源研发投入多为职工薪酬，直接投入到研发中的费用反而很少，若非2020年、2021年招聘了大量的研发人员，最近三年累计研发投入真的能超过6000万元吗？虽艾罗能源研发投入占营业收入比例高于行业平均和可比公司，但仔细观察不难发行其真正用到研发的费用与可比公司相比少得可怜。
疑惑三：艾罗能源的30项专利发明多为近两年取得，尤其2021年取得18项，一家经营这么多年并且强调自身研发能力强劲的公司，为何专利发明获取大量集中在2021年？
疑惑四：公开资料显示2021年艾罗能源因诉讼和解费用支出近千万，再结合上述关于专利发明集中在2021年取得的问题，不禁令人质疑所取得的专利确实都是公司自主研发的吗？
公司实控人背负巨额债务
截至2023年1月31日，李新富夫妇还有大量尚未偿还的借款，本息余额为3.57亿元。对此，李新富夫妇想要通过艾罗能源的现金分红作为偿还资金来源，若不足，则通过与主要债权人的债务延期承诺或出售少量艾罗能源股份的方式进行债务偿还。
除此之外，截至2022年12月31日，李新富夫妇控制的桑尼能源还有超9亿的债务尚未偿还，且大部分债务即将到期。
而艾罗能源计划募资8.09亿元，其中，2.81亿元用于储能电池及逆变器扩产项目，1.5亿元用于光储智慧能源研发中心建设项目，7644.57万元用于海外营销及服务体系项目，3亿元用于补充流动资金项目。
艾罗能源募集资金近一半用来补充流动资金项目，也让人担心“已有前科”的李新富夫妇会不会将这笔募资拿去还债。
市场过于集中，业绩面临下滑
艾罗能源的主要市场在境外，而欧洲地区则是其最大销售市场，2020年到2023年上半年公司在欧洲的销售收入占营业收入的比例分别为 74.25%、78.11%、94.50%和 93.04%。
然而，受渠道商库存积压以及欧洲电力价格回落等因素的影响，欧洲户储市场需求有所下降，这直接导致艾罗能源三季度业绩环比二季度下滑，按照艾罗能源的预计，第四季度的营收仅有6亿元左右，归母净利近1亿元，对比此前业绩将大幅下滑。
对材料供应商及客户依赖严重
艾罗能源生产储能电池所用电芯全部对外采购，对电芯供应商有很高的依赖度。而除了电芯，其应用芯片也是如此，2023年上半年，艾罗能源外购境外品牌芯片金额占外购芯片总额的比重分别为 76.93%、72.70%、76.02%和 86.16%。
另外，艾罗能源ODM模式收入也占了大头。2020到2023年上半年，艾罗能源对主要ODM客户的收入占营业收入的比重分别为2.02%、29.45%、30.02%和18.87%。
据了解，艾罗能源是韩华集团户用产品唯一的合作厂家。艾罗能源与主要ODM客户韩华集团、Peimar Industries Srl和TigoEnergy Inc收入占比分别为2.02%、29.45%、30.02%和13.55%
写在最后
现阶段成功上市的艾罗能源，其内部外部都存在不小的问题亟待解决，在竞争激烈的储能市场中，艾罗能源是昙花一现还是一路长虹，还需要时间验证。
来源：
储能号
作者：
曾熊
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